中信建投|通威股份(600438)深度研究
时间：2022-10-22 23:07:25 | 浏览：1974
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中信建投电新首席朱玥团队推出了多篇具有影响力的通威股份(600438)研究报告，本文中我们将各篇报告梳理如下：
(点击报告标题阅读全文⬇⬇⬇)
个股点评
2022/6/28
通威股份(600438):厚积薄发的行业龙头迎接质变时刻
跟踪点评
2022/7/5
通威股份(600438):硅料、电池盈利显著超预期，行业龙头迎接质变时刻
2022/7/2
通威股份(600438):硅料长单落地超预期，电池盈利水平持续改善
行业研究
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成长的锋芒，周期的力量 - 电动车板块复盘与展望深度报告解读
公司发布了业绩预告，预计2022年上半年归母净利润120-125亿元，Q2单季度业绩预计68.65-73.65亿元，大幅超出市场预期。
我们判断硅料、电池业务对于Q2业绩超预期均有贡献：硅料方面，参考PVinfolink价格，Q2硅料均价约为25.5万元/吨（含税），对应单吨净利约为13-14万元/吨，预计硅料贡献了大部分业利润；电池方面，Q2电池连续涨价，硅片价格维持稳定，单W净利显著改善，预计盈利超预期。
硅料产业链战略地位凸显，盈利水平显著超出市场预期。3月以来，公司前后与5家公司签订硅料长单，合计105.9万吨，锁单时间持续至2027年，公司2022-2023年产能已经100%被锁定，当前硅料紧平衡时间超出市场预期，2022年硅料价格预计维持在22万元/吨以上，预计公司全年硅料业绩亮眼。
4月底以来硅片连续降价+电池连续涨价，电池环节毛利率持续改善。参考最新一期硅片、电池价格，电池单W毛利已经达到4.6分/W，本轮电池涨价主要系166、182电池供不应求导致。公司是电池行业龙头，电池与硅料业务协同，保证电池片产能维持高开工率，同时精细化管理推动非硅成本不断下降，成本优势明显。
投资建议：公司是硅料、电池双龙头，管理水平卓越、成本优势领先。基于硅料带来的现金流以及可转债募集资金，公司在手现金充足，而电池业务当前正处于新技术导入期，公司后续可视市场情况随时快速扩产，收获电池新技术带来的第一波红利。
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