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中信做空人保背后,还悄悄做多了彩客化学

时间:2022-08-27 22:23:07 | 浏览:585

作者: 格隆汇 GabyY​最近,中信证券不断上头条,起因是2019年3月7日,中信证券发布了一份研报,颇为罕见的给出了中国人保A股”卖出评级“,称其未来一年潜在下跌空间超53.9%,突如其来的”做空报告“恰到好处的给A股浇了一盆“冷水”,

作者: 格隆汇 GabyY​

最近,中信证券不断上头条,起因是2019年3月7日,中信证券发布了一份研报,颇为罕见的给出了中国人保A股”卖出评级“,称其未来一年潜在下跌空间超53.9%,突如其来的”做空报告“恰到好处的给A股浇了一盆“冷水”,引至市场也给当下正处炒作风暴眼的中国人保一针冷静剂。

而在同日,我们发现中信不只高调的做空了人保,还悄悄做多了一只港股——彩客化学(1986.HK)。我们来看看。

中信看好彩客原因几何

在中信证券这份看多报告中,核心观点公布称:受连云港莱亚化工停产影响,DSD酸价格大幅上涨。预计未停产企业,如彩客化学(01986.HK)等将明显受益,业绩有望大幅增长,建议重点关注。

其原因主要有:1)DSD酸的无可替代性。2)受全球第二大DSD酸供应商,莱亚化工停产影响,预计产品价格将持续上涨;3)彩客化学的拥有3.5万吨DSD酸,产品丰富,又是龙头企业,市占率高,拥有定价权优势;4)电池新材料成长明显。具体来看主要基于以下逻辑:

1、核心产品的无可替代性、且增长持续性有保障

我们知道,彩客化学是染料、颜料和农药中间体生产商,拥有全球最大的DSD酸、DMSS生产基地、全球三大一硝基甲苯生产基地,是当之无愧的细分领域龙头。

而占比最大的DSD酸是荧光增白剂(OBA)染料中间体中无可替代的核心材料,(OBA)又主要运用于造纸、纺织及清洁剂等稳步增长的成熟行业。在全球对DSD酸的需求稳定在6-7万吨,且近年3%-5%的增长率的背景下,这一领域业务具备很高的收益稳定性和增长可持续性。

2、全球产能缩减,核心产品价格上涨

全球范围来看,DSD酸的主要供应商份额主要来自于三家企业:第一位是彩客化学占比53%份额、第二位是莱亚,占比15-20%份额;第三位是印度公司Deepak,占比12-15%。

其中任何一家的公司的停产都会给全球产能带来巨大影响,而2018年上半年排名第二位的莱亚停产,这就影响到DSD酸全球供应收缩,自然导致产品价格上涨。从2018年均价在25000元每吨,上涨到年底的68300元每吨,涨幅达到173%。

这一变化使得彩客化学在原有成本空间上,利润率和毛利率均有较大幅度的提升,对于整体盈利能力都是极大的利好。

3、产品丰富,产能逐渐放大

据Frost & Sullivan的数据统计,彩客化学是全球最大的DSD酸及DMSS生产商,市场份额分别占53.0%和42.7%。彩客化学除了拥有3.5万吨DSD酸的核心竞争力产品,还是全球最大的DMSS生产商,同时是DMAS等颜料中间体的重要生产商,产能位居全球第二。

彩客2015年上市后,通过并购重组实现产品丰富,产能进一步放大;2017年,彩客收购DSD酸的上游一硝基甲苯及租赁OBA生产线,顺利完成了DSD酸产业链的上下游延伸。

因此,彩客化学在这次涨价中将明显受益。

4、产业链上下游一体化,新材料成长明显

公司上游为一硝基甲苯,于2015年开始自行生产,并伴随东奥化工一期、二期项目实现产能翻番,进而实现成本大幅降低。下游端,公司除了DSD酸及OBA、DMSS已经牢牢占据全球领先地位以外,公司还向一硝基甲苯横向延伸进入农药中间体行业。

由此可以看出,彩客上下游产业链一体化,具有很强的行业壁垒,长远来看,新业务对集团未来增长空间给予了想象空间。

洞悉市场利好梳理

除了这份报告提到的,笔者回顾彩客市场表现来看,自从一月份躺枪大跌以来,彩客一直横盘,直至本月开始多重利好频频出现:

最近彩客化学利好不断,在这里进行梳理:(时间线由近到远)

1、3月6日彩客化学公布,已发出指令认购中国旭阳(01907.HK)首次公开发售中的分配股份,认购款项最多为5000万元人民币,刺激股价连升4日。

中国旭阳集团为中国的焦炭、焦化产品和精细化工产品综合生产商及供应商。根据弗若斯特沙利文,按2017年数量计算,集团为全球最大的独立焦炭生产商及供应商,是中国最大的工业萘制苯酐及焦炉煤气制甲醇生产商,同时也是全球最大的焦化粗苯加工商及五大高温煤焦油加工商。

这么看来,中国旭阳实际上是彩客化学的上游企业,彩客化学一向积极打通上下游产业链,这次或许认购之余,在未来或还会有更多合作空间。

中国旭阳近年基本财务状况如下:营收、毛利和净利润均呈现快速增长态势。

由于中国旭阳与彩客化学从事类似行业,故对于中国旭阳集团的业务有更好的了解,所以此次交易属具吸引力的投资,未来或可为彩客化学带来更大潜在投资回报。

2、染料价格上涨,拉升盈利空间

根据市场信息:2月12日起,分散黑价格迎来春节开工后的第一涨,分散黑价格由节前的42000元/吨上调至45000元/吨,每吨上调3000元/吨。春节后印染企业将迎来一年一度的生产旺季,尤其是3月之后产品销售将最为旺盛。

这极大利好染料业务,而彩客化学是从事染料中间体、颜料中间体、农药中间体及电池材料的生产和销售业务的龙头企业,拥有行业议价能力,在提价动力之下,利好未来盈利表现。

3、彩客公布盈喜,净利润增幅不少于60%

彩客化学于2019年1月22日发布了盈喜公告:据披露,截止2018年12月31日止,彩客录得股东应占净利润较去年同期出现了显著增长,增长金额不少于8200万元人民币,增长幅度不少于60%。

主要由于染料中间体的销量及平均销售价格上升,以及该业务板块维持相对较高的毛利率所致。自2019年1月起,由于市场供应不足,国际市场的染料中间体价格持续攀升,因此集团染料中间体业务板块的收益进一步强化。截止至1月22日,彩客核心产品DSD酸的销售价格已调整至平均每吨人民币68,300元(不含税),而2018年度DSD酸的平均销售价格为人民币25,500每吨(不含税)。

换句话说就是,增长原因主要来自利润率高的产品相对卖的更多了,价格和毛利率都得到大幅提高,盈利能力就增强了。

4、公司持续回购,市场信心增强

彩客化学自2019年1月份以来持续回购,其列表如下:

对于企业回购行为进行分析,其主要作用无非基于以下三点:1、稳定股价及投资者情绪:自2018年以来因大环境等客观因素影响而引起的股价波动和下跌;2、从投资回报角度看,企业自掏腰包买入自家股票是公司利润增长预期和派息预期的反映,管理层判断目前公司投资收益高于市场其他项目的回报。3、悲观市场情绪下,管理层判断公司股价存在低估。

之后市场情绪转好,加上盈喜公布,彩客化学股价回归正轨。

结束语:

从彩客化学估值历史走势来看,已经处于历史低位。截止至2019年3月8日,总市值23.8亿,PE(TTM)为10倍。由于彩客近期盈喜公布,基本面良好,预期净利润较去年同期出现了显著增长,增长幅度不少于60%,加上行业红利来临,相信在业绩期公布之时或还会进一步刺激其股价,长期来看,行业壁垒强,稳定性也有保障,或可关注彩客化学。

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