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作者： 格隆汇·边疆塞外

6月25日晚间，中信建投平地一声雷，抛出了一个被股东中信证券清仓式减持的大瓜，让吃瓜股民备感“震惊”。

据公告显示，中信证券拟在公告披露日起15个交易日后的6个月内通过集中竞价方式及/或自公告披露之日起3个交易日后的6个月内通过大宗交易方式合计减持其持有的中信建投全部股份。具体而言，中信证券共持有中信建投4.27亿股，占中信建投总股本比例5.58%。

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（来源：中信建投公告）

以6月25日中信建投收盘价26.48元/股来看，中信证券减持中信建投回笼资金将达到113亿元。不过，具体金额还需根据减持的市场价格有所变化。

2018年，中信证券的归母净利润也仅仅为93.9亿元。这也意味着此次减持中信建投股权，回笼资金将与去年全年净利润大体相当。

其实，仅在半月之前，6月13日，中信建投发布股份解禁公告称，在首次公开发行完成后，公司股本变更为76.46亿股，其中59.85亿股为限售股，占总股本的78.28%。其中，中信证券与世纪金源所持有的合计4.64亿股限售股的锁定期为自公司股票上市之日起12个月，该部分股份将于2019年6月20日起上市流通。

这相当于解禁期仅仅刚过5天，中信证券就要全部清仓，一股不留了。这一则重磅消息，让今日中信建投的股价表现没有了悬念——一字板跌停，封单超过34万手。不过，就在前5个交易日，中信建投还大涨超过33%。

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（行情来源：富途证券）

中信建投作为券商的旗手，它倒下了，也拖累了整个券商板块。截止发稿前，天风证券下跌6.41%，中国银河下跌4.6%，东吴证券、长城证券以及第一创业跌幅均超过3%。

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为什么要清仓式减持？

中信建投此前是由中信证券出资60%和建银投资出资40%组建而来。中信证券作为中信建投的曾经的当家人和实际控制人，为何会痛下杀手，划清两者之间的明确界限呢？

第一，现在不减持，更待何时。

目前，中信证券为中信建投的第四大股东，持有股权比例为5.58%。并且，解禁期已经刚过了。

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截止6月25日收盘，中信建投的市值高达2025亿元，但是值得注意的是，中信建投是出了名的小流通盘股，流通市值仅仅只有229亿。中信建投去年6月20日在A股上市，流通A股仅4亿股，在券商股中属于较低者。

正是因为流通盘很小，又加上是次新股，遭遇游资机构的疯狂炒作。今年以来，中信建投更是大涨超过200%，仅次于华林证券的300%的涨幅。相比之下，中信证券的市值虽然也是超2000亿，但涨幅却只有区区46%。

大涨之后，中信建投的估值非常之高。中信建投的PB估值（市净率）高达4.6倍，而中信证券则只有1.8倍，明显高估。

如此之高的估值，中信证券现在减持，能够卖个好价钱，何乐而不为呢？

第二，与“一参一控”政策有关。

2008年4月23日，国务院正式颁布《证券公司监督管理条例》后，证监会对证券行业提出了“一参一控”的政策要求。

2012年9月20日，中国证券监督管理委员会令第84号公布《证券投资基金管理公司管理办法》。其中，第十一条规定：“一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金管理公司的数量不得超过两家，其中控股基金管理公司的数量不得超过一家。”这就是业界简称的“一参一控”。这是为“一参一控”的由来，市场俗称为“1+1原则”。

去年12月25日，中信证券发布了并购重组相关预案，筹划发行股份购买广州证券100%股份，震动业界。

中信又在收购广州证券，如果它继续持有中信建投证券的股权，会涉及到同业竞争的问题。比如，中信建投和广州证券都在广州市开设营业部，会涉及到竞争问题。所以，应该是制度性调整。

中信建投被唱空的声音不断

早在今年3月8日，华泰证券对中信建投出具“卖出”评级研报。当日，中信建投跌停收市，下一个交易日仍然下跌近8%。

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华泰证券研报指出，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”。报告认为，中信建投A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平。PB估值存在较大下行风险，下调至“卖出”评级。

近期以来，在中信建投股价高歌猛进的时候，至少有6家券商下调对中信建投估值，其中天风证券将其从“增持”下调至“持有”，中银国际证券从“增持”下调“中性”，华金证券则从“买入—B”下调至“卖出—B”。