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2019年6月25日晚间，中信建投（601066-CN；06066-HK）披露公告称，作为公司十大股东之一的中信证券要清仓减持公司股份，一时间中信证券成了资本市场的众矢之的，因为作为牛市风向标券商板块的两家头部公司，一家清仓减持另一家股份，意味着什么，想必答案不言而喻。

具体看，中信证券减持中信建投4.72亿股，占比总股本5.58%，如果按6月25日中信建投在A股的收盘股价26.48元/股来算，减持金额约113亿元。次日，中信建投股票在A股跌停开盘。

其实，今年以来，中信证券已经不是第一次怼中信建投了，第一次是出具卖出评级报告，而这次直接清仓式减持，用实际行动像市场证明了。

那么，这是为什么呢？两家公司是有仇吗？

炒作导致估值虚高是主因

我们先来看看中信建投的股价，A股中信建投的股价在2018年下半年最低点为5.97元/股，2019年最高上涨至最高31.86元/股，涨幅超过四倍，就算截止到6月25日，公司股价也上涨超过3倍，厉害吧，厉害。

但是，这样上涨合理吗？是公司内在价值推动的股价上涨吗？我们先来看一组数据，截止2019年6月25日收盘，中信建投在A股市盈率约34倍，市净率约4.5倍，高不高？再来对比看看公司在港股的估值（截止6月25日收盘，中信建投在港股市盈率约6.5倍和约0.78倍）。

同一家公司，上市不同市场，估值差了好几倍，肯定是有一家公司被市场高估或者低估了，而且还是非常严重的，港股被低估了？还是A股被高估了？

我们先来同行业比，中信建投和中信证券都属于券商第一梯队，而中信证券股价截至2019年6月25日收盘，市盈率约16.7倍，市净率约1.8倍，显然中信建投的估值明显是要高于中信证券。

从增速来看，中信建投2014年至2018年实现净利润分别为34.1亿元、83.4亿元、49.7亿元、40.2亿元和30.9亿元；中信证券2014年至2018年实现净利润分别为93.9亿元、114.3亿元、103.7亿元、198.0亿元、113.4亿元。

中信建投、中信证券近五年净利润走势基本一致，两家企业截至2018年净利润都稍稍低于五年前的净利润。同行业、同质化严重的两家企业，净利润增速也基本相同，况且两家企业净利润五年都不增长，市场给中信证券的估值都不便宜，况且中信建投呢？

这也是为什么中信证券减持中信建投的原因，持有中信建投的股份还不如回购自己的股份呢。

那么，减持会给中信证券带来什么？会给市场带来什么？

优化自身业务，减少市场非理性波动

根据中信证券披露的减持计划看，减持之后资金用作自身经营。

估值那么高了，就算中信证券把减持中信建投的钱存银行都比不减持强，况且整个券商现在都面临转型问题，正好用这笔钱加码投行业务、财务管理等业务，抢占更多的市场份额，加强自身的业务建设，这是一举两得。

对市场来说意义更大，国内证券市场炒作风气较浓，而券商又做为炒作的受益者，所以，券商的评级报告一般都是看好，像这种给同行业公司出具卖出评级报告的、甚至清仓式减持的更是少之又少。

所以，中信证券大手笔的减持，必然会引起市场的重视，因为他们的减持意味着这个公司、甚至整个行业都严重高估了，不然他们也不会砸自己饭碗，另外，这样也有助于减少证券市场的非理性波动，平滑证券市场的长期走势，避免资金错配。

整体看，对于中信证券的清仓减持行为市场没必要过分解读，人家也是投资，被投资公司被市场严重高估时，减持既符合自身利益、也符合市场规律。

作者：郑鹏超

编辑：李雨谦