欧易

欧易(OKX)

国内用户最喜爱的合约交易所

火币

火币(HTX )

全球知名的比特币交易所

币安

币安(Binance)

全球用户最多的交易所

投资观察|中信保诚基金吴振华:国产替代加速,半导体蓄势待发

时间:2022-08-18 20:04:43 | 浏览:15328

本期我们邀请到了信诚鼎利灵活配置基金经理吴振华解读近期半导体市场行情,洞见后市机遇。吴振华:半导体设备的逻辑在于资本开支快速增长和国产替代。摩尔定律表达的是半导体行业发展的速度。目前,随着先进工艺的不断演进,摩尔定律有放缓的趋势,但是通过chiplet先进封装等工艺的变化,半导体行业仍然维持着高增速在发展。

近日,板块热度快速切换,半导体板块迎来“高光时刻”。从短期层面看,受地缘冲突刺激,以及美国通过芯片法案限制半导体公司对华投资,均促使国产替代进程有望加速。中长期来看,半导体是兼具成长与空间的大板块,受益于5G手机持续渗透、物联网、新能源车、云计算等下游需求拉动,中国市场增速高于全球,未来5-10年有望处于高景气周期。如何把握这一时代脉络,抓住这一大级别的投资机会,或是当下投资者比较关心的问题。


本期我们邀请到了信诚鼎利灵活配置基金经理吴振华解读近期半导体市场行情,洞见后市机遇。


吴振华


上海交通大学微电子学士、管理学硕士,曾任埃森哲咨询、中国结算、方正证券,2017年加入中信保诚基金,现任信诚鼎利基金经理。


投资能力圈


半导体、汽车电子、AIoT、能源科技。


投资理念


专注景气赛道与个股,自上而下跟踪行业景气度优选细分行业,自下而上对比风险收益精选景气个股。


投资金句


1. 硬科技时代,半导体、智能应用、科技周期、智能硬件这四个方向有望引领10万亿以上的投资机会,其中,半导体和智能应用是兼具成长与空间的大板块,或具备5-10年长周期的投资机会。


2. 半导体本轮板块下跌或许已经进入底部区域,后续可能有下一轮大级别的行情。


3. 半导体核心逻辑是高景气。供给侧受益于国产替代,而需求侧受益于全球面临的新一轮硅含量提升。


4. 不同细分领域投资逻辑不尽相同。半导体设备的逻辑在于资本开支快速增长和国产替代,半导体材料长期有国产替代空间,而半导体设计的逻辑在于国产替代和需求增长。


5. 复盘美股,可以看出美股纳斯达克前50大市值公司中有许多半导体公司,这些半导体公司都是从极小的规模一步步发展壮大成为全球半导体的龙头。半导体板块长坡厚雪,将成为时间的朋友。


6. 美国“芯片和科学法案“的推出,长期来看,会加速国内半导体企业依靠本土产业链完成芯片的研发迭代,更快地帮助国内半导体企业发展壮大。


硬科技时代的4个万亿级机会


Q1:如何看待硬科技未来发展机会?


吴振华:从互联网开始,每一轮硬科技的迭代都带动了IT产业链的变革。目前的5G和智能化,也在推动新一轮的产业迭代周期,具体反映在如下三个方面:一是计算机模式进一步改革,包括云计算的普及、TO C的渗透,边缘计算的逐步发展,终端的泛在化和多样化;二是应用范围的拓展,包括智能网联车、工业互联网等智能化物联网的兴起等;三是流量新一轮爆发,包括大数据、元宇宙等。


后5G时代,半导体、智能应用、科技周期、智能硬件这四个方向有望引领10万亿以上的投资机会,其中,半导体和智能应用是兼具成长与空间的大板块,或具备5-10年长周期的投资机会,比如半导体中的设备、设计,AIoT中的智能安居、安防,在未来5年或对应很高的增速;科技周期、智能硬件市场体量较大,自下而上具备众多个股的投资机会。


泛半导体板块从去年历史高点至今,板块回落的幅度仅次于2015年的回撤幅度,从空间上看,目前板块或已经进入底部区域。此外,板块估值也达到历史较低值,从PE-TTM角度,本轮下跌已经触及历史相对估值低位,上一次触及是2019年1月。因而从板块回落幅度和估值角度来看,本轮板块下跌或已经进入了底部区域。


高景气+国产替代+硅含量提升,半导体蓄势待发


Q2:半导体板块的投资逻辑是什么?


吴振华:半导体核心逻辑是高景气。受益于光伏、风电、新能源车、 物联网、云计算、智能硬件等下游需求拉动,2022年全球市场规模较大。中国市场增速高于全球,随着下游需求推动,预计未来5-10年有望处于高景气周期。


供给侧方面,2020年受疫情影响,全球晶圆厂和存储厂在扩产节奏上相对谨慎,核心资本开支在21年启动,根据晶圆厂扩产周期1.5-2年推算,扩产产能在2023年有效释放。供给的紧张将加速国产化进程,提升各个环节的国产化率。需求侧方面,全球面临新一轮硅含量提升,智能手机5G渗透率提升,单机半导体用量增加;电动车硅含量,销售量增加;智能家居增加物联AI功能;高端制造,芯片用量增加。


Q3:有哪些细分领域是存在比较好的护城河的呢?


吴振华:其实挺多细分行业都是有比较强的护城河的。举个简单的例子,比如半导体设备,它有几个特点:


第一它的科技含量非常高,比如说像光刻集成,全球只有ASML可以做,而且基本上全球的停车场都依赖于ASML的光刻机,因为它的技术含量比较高,所以需要非常强的资本和研发投入,这不是一般的企业能够承受的。


第二是对于设备的要求非常高,对于设备精度、稳定性要求是非常高的。下游的厂商对设备的要求比较高,准入的时间也会比较长。


第三是因为半导体设备更多的是一些偏类定制开发的设备,所以它需要跟客户有非常紧密的协同,同时也要不断地做产品迭代,整个团队跟客户的协同能力、响应速度、创新能力是要求非常高的。


我们回顾历史去看,以美国为例,一开始在半导体行业刚兴起的时候,大概有100多家设备类的公司,后面每一轮半导体的周期结束后,都会发现设备公司越来越少,到现在基本上只剩下应用材料了。只剩下几个大的巨头,而且每个公司都有自己的专长,基本上别人也很难再跨入你的领域,所以形成了一个非常强大的护城河。而且随着每一轮半导体周期的向后推移,它的护城河的深度会越来越深。


Q4:细分领域来看,半导体设备、材料、设计的投资逻辑分别是怎样的?


吴振华:半导体设备的逻辑在于资本开支快速增长和国产替代。从资本开支角度,20-23年中国区晶圆厂可见资本开支维持高增长。随着芯片产能紧缺,预计后续会有更多晶圆厂启动资本开支计划。从国产替代角度,成熟制程国产化设备逐步具备使用条件,三大国资设备国产化比例提升迅速。从资本开支和国产替代的角度测算整个设备国产化的空间,可以看到2020-2023年设备采购金额可能维持极高增速。从零配件国产化角度,设备零配件集中度高于设备,且零配件具备耗材属性,成长性更强。


半导体材料长期有国产替代空间。目前材料国产化率普遍较低,与设备不同,材料需求的持续性较强,且需求和实际落地的晶圆厂产能线性相关。按照现有计划,国内晶圆厂产能扩5倍以上。


半导体设计的逻辑在于国产替代和需求增长。国内芯片设计公司近年来在各个细分领域都有所突破,但整体差距仍然较大,叠加海思影响,除了消费级SOC、CIS外,其余国产化程度均处于极低位置。车规芯片随着新能源车渗透率提升和车载电子用量提升,对车规级芯片用量增加,市场车规级芯片短缺给了国内厂商加速导入的机会。模拟芯片具有市场空间大、下游应用广、长尾效应、周期波动小等特点,是非常好的持续增长赛道。国内模拟芯片市场目前仍以欧美龙头为主,国内厂商存在巨大的替代空间。功率芯片方面,下游新能源车、智能家居、工业控制需求高速增长,国内厂商通过加速扩产,产品结构升级切入新增需求。


Q5:在经济很多领域,我们都面临着重大的国际竞争,所以经常强调弯道超车甚至借道超车,事实上我们国家的确有一些行业已经实现了,例如新能源汽车、光伏等领域,那么在芯片半导体行业,我们有在这个领域的一些突破吗?


吴振华:有的。从2015年以来,尤其是2018年之后,中国半导体产业链发生了极大的变化。产业链的各个环节都有很大的突破。设备方面,涌现了一大批独角兽气质的公司,生产的设备在下游晶圆厂也得到了广泛的应用。材料方面,核心的光刻胶也有了较大的突破。软件方面,国产EDA工具也在有条不紊地推进。设计方面,涌现了很多优秀的设计公司,国产芯片的质量也得到了下游的认可。


Q6:投资者经常喜欢找时间的朋友,半导体行业会是时间的朋友吗?


吴振华:半导体行业有望成为时间的朋友。我们可以复盘看美股。美股纳斯达克前50大市值公司中有许多半导体公司,这些半导体公司都是从极小的规模一步步发展壮大成为全球半导体的龙头。复盘美股半导体龙头,如TI、AMAT等,都是从小公司发展壮大,如果我们在他产业发展的初期进行投资,持有到现在可能能获得非常丰厚的收益。


Q7:美国“芯片与科学法案“的推出,能给我国的半导体产业带来哪些挑战和机遇呢?


吴振华:芯片与科学法案总规模高达约2800亿美元。该法案除了对半导体行业进行补贴外,还有一大笔资金将用于人工智能等前沿科技领域的研发。从短期看,芯片法案限制了先进制程相关技术,对我国先进制程的发展有迟滞,从长期看,会加速国内半导体企业依靠本土产业链完成芯片的研发迭代,更快地帮助国内半导体企业发展壮大。


Q8:芯片半导体行业最近大家比较关注的Chiplet技术是什么,对行业发展有什么重大影响呢?


吴振华:芯粒(Chiplet)是在2015年Marvell创始人之一周秀文博士提出Mochi(Modular Chip,模块化芯片)架构的概念,是芯粒最早的雏形。


几十年来,半导体行业一直按照摩尔定律的规律发展着,芯片制造商凭借工艺技术的迭代,每18个月令芯片性能提升一倍。但随着近年来先进工艺演进到了3nm、2nm,用提升晶体管密度来提高性能的做法遇到了瓶颈,摩尔定律开始放缓甚至停滞。产业开始思考将不同工艺的模块化芯片,像拼接乐高积木一样用封装技术整合在一起,在提升性能的同时实现低成本和高良率,这就是芯粒。


Chiplet能够让半导体继续维持芯片性能的快速发展。从产业角度,对晶圆厂、封测厂、相关设备公司影响比较大。


Q9:在谈到芯片技术的时候,我们总有一些绕不过的规律,比如摩尔定律,现在这个规律还在起作用吗?


吴振华:在起作用。摩尔定律是说,集成电路上可以容纳的晶体管数目在大约每经过18个月便会增加一倍。摩尔定律表达的是半导体行业发展的速度。目前,随着先进工艺的不断演进,摩尔定律有放缓的趋势,但是通过chiplet先进封装等工艺的变化,半导体行业仍然维持着高增速在发展。摩尔定律也在新时代有了新的生命力,产业界戏称,more than moore。


Q10:您为什么会选择聚焦在半导体这个行业?


吴振华:选择聚焦在半导体行业有两个原因。个人经历方面,我本科毕业于上海交通大学微电子学院,毕业后也是从事跟IT相关的职业。加入中信保诚基金,任职研究员期间主要是研究跟半导体相关的一些上市公司及产业趋势。此外,这跟我个人的兴趣爱好也有关,我比较喜欢研究这些新的科技和新的方向。从产业角度来说,半导体在国内属于新兴行业,整个产业处于快速发展的过程中,是科技行业里面技术含量较高、发展速度非常快、对人类社会改变特别大的一个行业,包括AI自动驾驶、新能源等。在行业变化和上市公司研究过程中,能明显感受到未来的时代脉搏,在这个过程中,我们也可以畅想半导体的发展对生活的改变。


Q11:对关注芯片半导体的投资者有什么寄语呢?


吴振华:耐心跟随产业发展方向,静心选择真成长公司,做时间的朋友。

风险提示:本材料仅供参考,上述观点仅为当前观点,不代表对未来的预测,不构成任何投资建议,也不构成未来中信保诚基金旗下产品进行投资决策之必然依据。如因为发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,中信保诚基金不承担更新义务。本材料并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的邀约邀请或宣传材料,亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本材料中的信息均来源于已公开的资料,中信保诚基金对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。若本材料转载第三方报告或资料,转载内容仅代表该第三方观点,不代表中信保诚基金立场。本材料可能含有非仅基于过往信息而提供之“前瞻性”信息,有关信息可能涵盖预计及预测,但并不保证任何作出之预测将会实现。读者须全权自行决定是否依赖本文件所提供的信息。本刊物版权归中信保诚基金所有,未获得事先书面授权,任何人不得对本刊物内容进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为“中信保诚基金”,且不得对本刊物中的任何内容进行有违原意的删节和修改。基金不保证一定盈利,也不保证最低收益和本金安全。投资前请认真阅读招募说明书、产品资料概要和基金合同等法律文件。投资有风险,选择需谨慎。

相关资讯

北京市首笔基础设施投资基金落地,“固收+”基金再迎规范丨基金下午茶

山西证券:随着中报预期的逐渐明朗,持续关注高成长的军工、新能源和大科技板块山西证券认为,A股中长期看有收获结构性行情的基础,但短期来看,市场调整压力仍在,近期周期股和成长股共振带领的指数反弹更多是中报预期带来的短暂修复,持续性存疑。

国泰基金公司旗下2只基金,新增新基金经理邱晓旭管理

金融界基金08月17日讯【新增情况】巨灵财经数据显示,国泰价值先锋股票A(011042)、国泰价值先锋股票C(011043)今日新增新基金经理邱晓旭管理,基金经理首次管理基金,尚无管理经验,警惕不确定风险。

国泰基金公司旗下2只基金,新增基金经理邱晓旭管理

金融界基金08月17日讯【增聘情况】巨灵财经数据显示,国泰价值先锋股票A(011042)、国泰价值先锋股票C(011043)今日新增基金经理邱晓旭管理。本文源自金融界基金。

财通资管基金公司旗下3只基金,新增基金经理王珊管理

金融界基金08月17日讯【增聘情况】巨灵财经数据显示,财通资管鸿慧中短债发起式A(014815)、财通资管鸿慧中短债发起式C(014816)、财通资管鸿慧中短债发起式E(014817)今日新增基金经理王珊管理。

招商基金公司旗下3只基金,新增基金经理马龙管理

金融界基金08月17日讯【增聘情况】巨灵财经数据显示,招商添裕纯债A(006489)、招商添裕纯债C(006490)、招商添裕纯债D(011292)今日新增基金经理马龙管理。本文源自金融界基金。

“双十”基金经理加持!华宝动力组合基金:迎击震荡市的一把“利刃”| 基金

今年以来,华宝动力组合基金一路攻城拔寨、迭创新高《投资时报》记者章敬宇华宝基金明星老将刘自强,“逆风”迎来了投资的高光时刻。如此背景下,经济可能是弱复苏,叠加货币流动性好,可能会带来整个市场的指数或行业龙头,表现都不会特别亮眼。

破解“基金赚钱基民不赚钱”痛点 10余家头部基金公司申报“让利型基金”

近日,易方达、汇添富、华夏、富国、博时、嘉实等10多家基金公司正式上报让利型基金,该产品以开放式基金为主,产品类型均为混合型,具体包括易方达。本报记者 顾梦轩 夏欣 广州、北京报道集各种期待于一身的管理人合理让利型产品(让利型基金)即将面世。

中国基金业明星基金奖揭晓,中银基金实力闪耀

  7月29日,由证券时报社主办,招商证券、晨星资讯、上海证券和中国银河证券提供数据和研究支持的第十七届中国基金业明星基金奖获奖名单隆重揭晓。凭借出色的管理能力和优秀的长期业绩,中银基金的中银优选混合荣获“五年持续回报灵活配置混合型明星基金

中海基金管理有限公司关于旗下部分基金在上海天天基金销售有限公

为更好为投资者提供服务,中海基金管理有限公司(以下简称“本公司”)经与上海天天基金销售有限公司(以下简称“天天基金”)协商一致,决定自2019年5月7日起,对本公司旗下部分基金在天天基金定期定额投资起点金额进行调整,现将有关事项公告如下:一

汇泉基金创始合伙人杨宇:对标优秀基金经理做量化投资 以中庸智慧追求长胜

中国基金报记者孙晓辉过去一年,汇泉基金以主动权益开局连布三子。8月18日,汇泉匠心智选一年持有期混合首发,汇泉基金创始合伙人杨宇将掌舵这只基金。作为国内最早一批FOF产品的探路人、最早做指数投资的基金经理之一

机构投资方向明确,资金借道ETF入市,医药基金获青睐丨基金下午茶

一、要闻速递1.半导体、医药ETF 上周资金净流入居前上周,A股ETF表现分化,电力、光伏相关ETF涨幅居前,广发中证全指电力公用事业ETF上涨6.23%,华泰柏瑞中证全指电力公用事业ETF上涨5.89%,博时中证全指电力公用事业ETF上涨

正圆投资4只基金今年跌50% 基金经理致歉暂停发新品

来源:中国经济网中国经济网北京8月19日讯 (记者 李荣 康博) 近日,百亿私募广东正圆私募基金管理有限公司(以下简称:正圆投资)基金经理戴旅京在《致投资人的一封信》中向投资者致歉。正圆投资《致投资人的一封信》节选 戴旅京之所以致歉,与其。

投资是场长跑 20年历程万家基金为何脱颖而出?| 基金

经历近年来跨越式发展,万家基金管理规模大幅增长,长期业绩表现亮眼,综合实力迅速攀升。《投资时报》记者 齐文健弱冠之年展芳华,万家基金近年来跨越式发展彰显雄厚实力。截至今年二季度末,公司公募业务管理规模已突破3400亿元,最近8年规模大增28。

《投资的方法》:看透投资的逻辑,投资资本市场之前先投资自己

《投资的方法:来自华尔街的金融投资课》,就是陈思进最想告诉初入投资市场朋友最真心的忠告。2008年金融危机之前,全世界对于世界经济是一片看好,各在各样唱高股市的消息满天飞。如果看当时的那些报刊杂志,一定不会想象得到,金融危机已经在路上,马上就要到来。

2021年社保基金投资收益额1131.8亿元 投资收益率4.27%

财政拨入全国社保基金情况方面,2021年,财政性拨入全国社保基金资金36130亿元,其中,一般公共预算拨款50亿元,彩票公益金31089亿元,追溯拨入执行原国有股转持政策的境内转持股票041亿元。截至2021年末,财政性拨入全国社保基金资金和股份累计1029162亿元,其中,一般公共预算拨款354836亿元,国有股减转持资金和股份284413亿元(减持资金97159亿元,境内转持股票102899亿元,境外转持股票84355亿元),彩票公益金389913亿元。

友情链接

网址导航 SEO域名抢注宝宝起名网妈妈知道币圈华友钴业A股谢苗影迷网宏宇瓷砖资讯网迈克尔·乔丹球迷网王力宏歌迷网崂山旅游攻略卡塔尔世界杯阿瑞娜泳装鼓浪屿旅游网奥运会资讯网钢琴培训网宠物兔品种网伊利股份A股水上乐园项目服装设计网
信用卡又叫贷记卡,是由商业银行或信用卡公司对信用合格的消费者发行的信用证明。其形式是一张正面印有发卡银行名称、有效期、号码、持卡人姓名等内容,背面有磁条、签名条的卡片。
信用卡申请中心 feiyixun.cn ©2022-2028版权所有