摘要：A股开年首周的走势的确有些令人措手不及，预想中的“开门红”并没有出现，变成了“开门锤”，一举让不少基民、股民的新年目标从“暴富”变成了“回本”。尽管今日有所反弹，相信有许多朋友对于目前的市场行情仍然有些迷茫，小编决定跳过心理按摩，我们直接进...
A股开年首周的走势的确有些令人措手不及，预想中的“开门红”并没有出现，变成了“开门锤”，一举让不少基民、股民的新年目标从“暴富”变成了“回本”。
尽管今日有所反弹，相信有许多朋友对于目前的市场行情仍然有些迷茫，小编决定跳过心理按摩，我们直接进入正题：
开年为何大跌？
热门的成长赛道为何带头调整？
复盘历史，下跌之后还有春季行情吗？
有哪些方向值得关注？
基民如何操作？
接着看，小编带你好好捋一捋~
01
开年市场剧烈波动的原因
1）美债收益率飙升，对高估值形成压制
作为全球资产定价的锚，10年期美债利率的走势往往与创业板指数呈现明显的负相关。年初以来，由于美国通胀预期回升，美联储加息预期升温，10年期美债收益率显著上行，再次突破1.7%（注：今日已站上1.8%，创下2020年1月以来新高），进而对高估值的风险资产形成压制。这一情况有些类似于2021年春节后的市场表现，彼时美债利率大幅攀升后，前期涨幅巨大的食品饮料、医药等抱团股出现了明显的松动。（来源：Wind，华鑫证券）
2）基金“开门红”发行清淡，增量资金预期落空
2022年第一周，新发基金的发行规模不及预期，新成立偏股类基金仅36.8亿份，而2021年首周新偏股基金发行规模超400亿，同比骤降。按照以往惯例，年初新发基金规模主要集中在前一年业绩高增长的基金产品中，因此会对前一年高涨幅的板块带来明显的资金增量，相对而言，一旦发行不及预期，对前一年高涨幅的板块增量资金，市场将会存疑。（来源：招商证券）
3）机构投资者调仓换股，风格变盘加剧
每年一季度都是市场切换的关键节点，因为年初是新一轮考核周期的起点，机构投资者会加速调仓换股，特别是前期在热门板块获利盘丰厚的背景下，A股在年初出现趋势或者风格切换的概率较大，进而出现短期市场波动加剧的情形。从广发证券的监测情况来看，去年12月初以来，公募基金在进行仓位调整，逐步向大盘股进行切换，大小市值风格更加均衡；但近期公募基金仍未明显换仓到价值股。（来源：华鑫证券，广发证券）
4）高估值板块敏感度较强，消息面扰动明显
目前“双碳”板块估值整体偏高，当市场波动加剧时，会变得格外敏感，利空扰动变会被放大。这几天的新能源板块就是典型的代表，基本面没有出现明显变化，却多次受到消息面冲击。以调整较多的军工、新能源为例，军工的传闻是产品要征收增值税，会影响军工企业收入和利润，但实际增值税是额外支付，不影响军工产品的定价，也就是对收入和利润不会产生影响；其次新能源，有传闻称2022年的核心是稳增长，对“双碳”目标会放松，实际上“双碳”是中央经过深思熟虑的慎重战略，无论是“风光大基地”还是“分布式光伏整县推进”，都可以看出政策对新能源放量的支持态度，目前没有任何迹象表明，未来会通过压缩新能源的规模来发展火电，也没有任何文件显示“能耗双控”要放松。
02
重挫之后的春季行情还值得期待吗？
A股没有“开门红”其实并不罕见，海通证券对历史进行复盘之后发现，过去20年中，有8年股市在开年便下跌：分别是2002、2003、2010、2011、2012、2014、2016、2019年。尽管全年的涨跌不一，但每年跌完后一季度指数均有春季行情。
（来源：Wind）
当前的宏观环境类似12、19年初，目前市场的下跌主要还是由于不确定性，而不确定主要来自于对于稳增长政策力度的担忧。
12年初，市场刚经历了上年12月的央行降准，要知道在11年的前7个月，央行多次升准加息，12月的降准意味着宏观政策明显转向宽松，但是股市依旧下跌了一个多月，直至12年初才开始上涨；19年的情况也类似，在经历了18年的经济下行后，18年10月国务院副总理及一行两会负责人接受记者采访，很明确地释放了维护金融市场稳定的积极信号，有关民营企业纾困政策随之密集出台，这表明政策明确转向，但市场依旧在犹豫，直到19年初股市才开始上涨。
海通证券认为，中央经济工作会议新闻稿中出现了25个“稳”字，提出2022 年经济工作要“稳字当头”、“稳中求进”，政策宽松的信号明确，随着更有力的稳增长政策出台，政策效果将逐渐显现，一季度市场或迎来不错的表现。由此可见，春季行情仍然可以期待。（来源：海通证券）
03
那些开年就暴跌的行业还有没有机会？
小编对18年以来的市场数据进行复盘后发现，开年首月的板块行情并不能准确预测全年的走势。也就是说，开年领涨的行业未必能在全年持续占优，而开年暴跌的行业也有机会“逆袭”。
（来源：Wind，申万一级行业指数）
如上图所示，申万一共有31个一级行业，2018年以来，在开年首月排名“倒数前五”的行业，在全年的排名时常有机会上冲；首月排名倒数第一的，在年度排名中没有一次位于倒数第一，2020年的社会服务行业甚至实现了从最后一名到第一名的飞跃。如果我们把全年排名进入前15定义为“逆袭”的话，每年都有1-2个行业可以实现“逆袭”。
究其原因，1月虽然会有部分上市发布业绩预告，但仍然处于业绩真空期，股价的表现或许更容易受到消息面和情绪面的扰动。而全年的涨跌幅更多的是由真金白银的业绩表现决定的，因为“景气投资”在A股的历史上总是有效的，每年涨幅靠前的行业，大概率在该年度的景气度是占优的。
开年以来，排名倒数前五的板块分别是电力设备、国防军工、公用事业、美容护理、有色金属。其中要数电力设备（包括新能源）和国防军工的关注度最高，因为这两个板块在去年的整体涨幅靠前，为投资者带来了良好的赚钱效应。
因此，部分投资者担忧，本次赛道股的集体调整可能会演化为茅指数“崩塌”的2.0版本。
华泰证券认为，虽然两轮的催化结果相似，都是由于海外流动性的超预期收紧。但从多个角度的分析结果来看，担忧成真的概率较低：
1）估值：21 年初茅指数 PETTM 分位数（2010 以来）高于 90 分位， 当前电力设备和新能源/军工/半导体分处于 50/47/11 分位，泡沫化程度不同；
2）业绩：21年初PPI快速上修导致消费为主的茅指数相对业绩不占优，而赛道股2022年预期的相对业绩继续占优，且去年11月以来业绩上修幅度大于全 A；
3）筹码：21年初天量新发基金 vs 去年下半年以来基金发行热度低，浮动筹码的压力不同。
由此可见，并不能把今年初的“宁组合”和去年的“茅指数”简单画上等号。短期来看，虽然新能源板块仍然有反复波动的可能，在去年8-9月的中枢位置有望形成支撑。
长期来看，新能源板块的股价也并非如市场悲观预期的“见顶”。首先，上市公司的业绩增速首未见拐点，其次增速拐点也不等于股价拐点，最多等于估值的拐点。等待联储加息预期明朗或者一季报确认，优质的品种仍然具备挖掘超额收益的可能性。
04
后市怎么看？
关键词：困境反转+景气加速
预计2022年的宏观三因素判断仍然是盈利下行、剩余流动性上行、风险偏好不下行，景气投资胜率更高。在这一背景下，成长和稳定成长风格相对占优，而投资的关键线索是“稳增长”。
今年以来稳增长重要性明显抬升，绿色投资将成为主要稳增长+调结构抓手，而地产政策边际松动以保证防风险底线不被突破。在这种政策目标之下，宏观政策需要保持货币宽松，以支持绿色领域低成本融资，以及房地产企业不出现大面积流动性风险；广义财政扩张以保证国企作为投资主体积极参与绿色、保障房和新基建领域的投资，同时信用企稳甚至小幅回升以保证国企和政府有小幅加杠杆的能力。
从行业配置的角度来看，可以从困境反转和景气加速两个方向出发，进行更为均衡的配置。
1）困境反转
天风证券困境反转策略的有效性进行过回测，提出了困境反转品种的选择标准：在本年度实现绝对高增速，且在上一年没有出现大幅负增长。
从目前各个行业总体的盈利预测情况来看，2022年真正具有较强困境反转可能的行业包括农林牧渔、社会服务和公用事业。根相对而言，农林牧渔是更为符合标准的方向
（来源：Wind，华夏基金，2022.1）
在农林牧渔的细分方向中，肉鸡养殖、水产饲料和畜禽饲料都是比较符合反转特征的方向，生猪养殖从盈利预测层面上在2021年出现亏损，2022年的反转预测仍然保守。但总体上看，养殖、饲料方向是相对较优的反转类资产。
（来源：Wind，华夏基金，2022.1）
2）景气加速
随着A股总体盈利拐点在去年三季度的出现，盈利增速继续加速变得越来越稀缺，在这一背景下，1月开始的业绩预告披露月，具有业绩加速能力的方向在短期值得关注。
从目前的盈利预测来看，传媒、美容护理、国防军工、食品饮料是保持中高增速且有望同时实现营收、盈利均加速的方向。轻工和电力设备新能源是高盈利增速下仍有望加速的方向。对于调整后的科技成长板块，长期来看也有较好的逢低布局机会。
（来源：Wind，华夏基金，2022.1）
此外，金融地产的估值处于相对低位且机构低配，估值修复的空间值得关注。而稳投资作为稳增长的主要着力点，新老基建有望共同发力，迎来基建的拐点。尽管从“稳增长”的角度来看，老基建相对新基建占据绝大贡献，但其防御属性强于成长属性，长期投资价值可能不如新基建。
05
投资者应该如何操作？
首先，做好仓位管理。“永远不满仓，永远不空仓”是对市场最大的敬畏。我们很难预判某个板块的行情会在什么时候启动，最好的方法就是一直在场，确保自己有仓位。对于普通投资者，在市场波动较大的情况下，如果希望账户波动相对更小一些，权益类基金的仓位建议不要太大，例如不超过可投资金的50%。
其次，在风格上尽量做到均衡配置，不要重仓押注一个行业或是一个主题，尽量做到价值、成长均衡配置，在随后的产品选择上，尽量做到主动和被动产品兼有。“核心-卫星策略”值得借鉴，核心组合和卫星组合本身，可以基于个人风险承受能力，分散配置于不同风险水平的基金。举个例子：
（来源：参考《这样做，迈出投资第一步》，中信出版集团，以上仅为示意表，不构成具体投资建议）
最后，小编提醒大家，短期来看，市场具备超跌反弹的预期，但近期热点转换频繁，叠加春节前部分资金相对谨慎，市场可能会缺乏持续的赚钱效应，不宜重仓买入、一把梭哈，当前的市场更适合分批买入、逢跌布局，或者淡化波动、坚持定投。
无需对于市场的波动过于担忧，盈亏本就同源。要知道，机会是跌出来的，更是熬出来的。
风险提示
本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。
