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中信证券没那么好运了

2022-12-10 13:08:19 758

摘要:文 | 张佳儒赌场和超市,有一些通用的拉客小技巧,那就是赠送免费的筹码或者代金券。由于是白送的筹码,免费的羊毛谁不薅,占便宜的心理驱动下,游客也就加入游戏了。A股也有类似的代金券,那就是“打新”。只不过,最近的打新薅不到羊毛了,还可能搭进去...

文 | 张佳儒

赌场和超市,有一些通用的拉客小技巧,那就是赠送免费的筹码或者代金券。由于是白送的筹码,免费的羊毛谁不薅,占便宜的心理驱动下,游客也就加入游戏了。

A股也有类似的代金券,那就是“打新”。只不过,最近的打新薅不到羊毛了,还可能搭进去一件羊毛衫,上市新股频频破发,中签的股民亏损惨重。

比如,4月19日,科创板经纬恒润上市跌了17.35%,中一签的股民亏上万元。作为主承销商的中信证券亏了7000多万元,没那么好运了。

中信证券上一次的好运气,是在禾迈股份身上。2021年12月,禾迈股份上市,发行价557.80元,盘中最高价824元,中信证券一瞬间大赚超2亿元。

原来,禾迈股份557.80元的发行价,是A股史上最高发行价。发行价高,投资者中一签需缴纳27.9万元,发行市盈率225.94倍,远高于可比同行平均值的167.69倍。

中签股民担心破发风险,于是弃购3.6亿元。弃购的股份,由主承销商中信证券包销。加上战略配售的股份,中信证券持有85万股,一旦禾迈股份破发,中信证券亏损惨重。

最终的结果是,禾迈股份开盘大涨,中信证券松了一口气。如今,禾迈股份股价在600元以上,中信证券包销的部分,仍然是赚钱的,但浮盈已经大幅缩水。

在经纬恒润身上,中信证券没那么好运了。前期的剧本大同小异,经纬恒润发行价121元,发行市盈率244.87倍,远高于可比同行的169.2倍。高发行价,高市盈率,33%的网上中签投资者弃购,经纬恒润创下新股弃购比例的新纪录。

股民弃购的,主承销商中信证券包销了293.5万股,同时,中信证券还参与了经纬恒润的战略配售,获配82.64万股。包销弃购加上战略配售,中信证券投入了4.55亿元。

禾迈股份的神迹,经纬恒润没能复制,4月19日上市首日跌了17.35%,中信证券浮亏7000多万元。目前,经纬恒润的股价还在100元左右,中信证券的浮亏没有大的变化。

经纬恒润的破发不是偶然,2022年以来,新股破发频频。有人统计,科创板破发率50%,创业板破发率20%。中签如中弹,中签的股民本想享受一下拉升的快感,却被砸得哭晕在厕所。

A股的羊毛怎么不好薅了?高发行价、高市盈率,是主要原因之一。2022年以来,上市破发的新股,市盈率中位数超过50倍,而未破发的新股,市盈率中位数是38倍左右。

为什么会出现高价发行?现在的新股发行,采用的是询价制度。所谓询价,简单来说,就是由基金、保险公司等投资机构各自报出愿意购买的股票价格。

比如经纬恒润的定价,是公司和主承销商中信证券根据询价结果,综合考虑基本面、市场情况、同行估值、募资需求等多个因素,协商确定的。

但这存在一个问题:IPO的公司希望募资越多越好,券商的承销费是按融资总额的固定比例收取的,所以他们都希望高价发行。

政策规定,券商必须跟投自己保荐上市公司2%-5%的股份,发行价定的高了,承销费高,但股票下跌会产生亏损,券商盲目定高价的动力减弱。而且发行价高了,投资者觉得不对劲,可以弃购,券商就得包销。

无论是禾迈股份还是经纬恒润,200多倍的市盈率,远高于同行平均值,投资者对定价有质疑,自然选择弃购。中信证券包销后,持仓市值浮亏,抹掉了高承销费的收益。

随着注册制不断深入,新股“躺赢”的时代结束了,这将考验投资者的定价能力。高价发行也意味着极高的风险,对于券商也是一个考验,好运气不会一直都在,常在河边走,一定会湿鞋的。

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