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中信证券2023年军工业投资策略:国企混改提速关注长赛道和高景气产业链

2022-12-10 13:05:45 2217

摘要:智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,百年未有之大变局下,军工行业正迎来前所未有的快速发展阶段,特别是进入“十四五”期间,行业的成长性和长期发展高确定性正持续得到验证,投资主线也转向“基本面驱动”为主导。同时国企混改正明显提速,也有望...

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,百年未有之大变局下,军工行业正迎来前所未有的快速发展阶段,特别是进入“十四五”期间,行业的成长性和长期发展高确定性正持续得到验证,投资主线也转向“基本面驱动”为主导。同时国企混改正明显提速,也有望提振板块情绪。展望2023年乃至“十四五”后半程,各细分领域的长期成长性正出现差异,长赛道和高景气的产业链仍是该行长期推荐的投资方向,推荐军用集成电路、导弹、航发产业链、沈飞产业链。

中信证券主要观点如下:

“强军目标”再提速,基本面驱动已为主导。

二十大报告强调“如期实现建军一百年奋斗目标,加快把人民军队建成世界一流军队”,“强军目标”迎提速。近两年,随着行业趋势逐渐明朗,军工行业的成长性和长期发展高确定性正持续得到验证,其投资主线在“十四五”的高景气发展预期下开始转向业绩、成长性驱动。从投资角度看,在2020年7月板块大涨后,产业链地位最高的下游主机厂的股价走势远不及上游个股,甚至其市值和估值都出现明显的“倒置”,这一现象说明了市场对军工行业的投资理念正从“事件驱动”趋向“业绩为王”。

业绩持续兑现,“强计划”下高确定性凸显。

军工行业有“强计划性”,订单下发节奏服从国防战略和装备规划,受宏观经济波动影响较小,短期受局部疫情影响也较小,整体增长受外部干扰有限。核心军工企业2022Q1~Q3年实现收入2312.17亿元,同比+14.77%,排名第9;实现归母净利润258.96亿元,同比+19.20%,排名第8。进入2022年在局部疫情反复持续扰动生产、交付、收入确认等环节,原材料价格整体仍处高位,局部地区高温限电等不利影响下,军工行业前三季度收入、业绩稳步兑现,“强计划性”下的高确定性获进一步验证。

国企混改持续推进,板块情绪有望提振。

2021年起军工行业资产证券化运作趋于活跃,航空工业和电科集团资本运作提速,同时板块中企业的股权激励推进也明显提速。2016年至今(截至2022年11月30日),板块内上市公司推动的股权激励96次,其中2020年以来占一半以上。2022年5月27日国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》,明确各企业集团公司需于2022年8月底将工作方案报送国资委,2024年底全面验收评价。政策引领下,各央企已进入改革快车道,板块情绪有望得到进一步催化。

成长性逐渐分化,布局高景气方向。

该行认为,在目前的作战体系以及不同的需求规划下,各细分领域的长期成长性正出现差异,建议优先选择长赛道和高景气方向,推荐:(1)军用集成电路:受益于军队信息化+国产替代加速推进,自主可控核心环节;(2)导弹:受益于战备需求+演训消耗,预计是“十四五”期间增速最快的装备类别;(3)航空发动机:受益于军机放量+实战化演训消耗+新型号迭代,5-10年黄金发展期的长坡厚雪赛道;(4)沈飞产业链:新型号爬坡放量,配套环节共同受益。

投资建议:展望2023年乃至“十四五”后半程,各细分领域的长期成长性正出现差异,长赛道和高景气的产业链仍是该行长期推荐的投资方向:

(1)军用集成电路:推荐振华科技(000733.SZ)、紫光国微(002049.SZ),建议关注臻镭科技(688270.SH)、复旦微电(688385.SH)、铖昌科技(001270.SZ)、振华风光(688439.SH)、中航光电(002179.SZ)、智明达(688636.SH);

(2)导弹:推荐新雷能(300593.SZ)、菲利华(300395.SZ),建议关注航天电器(002025.SZ)、国博电子(688375.SH)、雷电微力(301050.SZ)、盟升电子(688311.SH)、长盈通(688143.SH);

(3)航发产业链:推荐中航重机(600765.SH)、抚顺特钢(600399.SH)、航发控制(000738.SZ)、图南股份(300855.SZ)、派克新材(605123.SH),建议关注航发动力(600893.SH);

(4)沈飞产业链:推荐光威复材(300699.SZ)、中航高科(600862.SH)、中航沈飞(600760.SH)。

风险因素:军队武器装备建设节奏低于预期;军民融合政策支持低于预期;军工领域国企改革进度慢于预期;局部新冠疫情反复、影响产业链节奏;集成电路技术迭代创新慢于预期;原材料成本上升风险等。

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