时间:2022-12-10 13:04:45 | 浏览:178
文丨陈聪 张全国
中国证监会表示,要支持实施改善优质房企资产负债表计划,加大权益补充力度。我们注意到,股权再融资窗口往往伴随企业超额收益,其中的确存在产业逻辑,即在土地市场低点时及时补充股本,将有助于企业提升市场份额和盈利能力。我们认为,A股融资平台相对于港股而言优势已经十分明显,我们看好高信用的A股蓝筹房企,也看好和竣工交付相关的产业链公司。
▍宽口径恢复股权再融资,直视行业面临的多重风险。
我们注意到,此次政策不仅恢复了涉房上市公司的并购重组及配套融资,也恢复了上市房企和涉房上市公司的再融资。政策不仅支持募集资金用于经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设,更支持范围较大的“保交楼、保民生”相关房地产项目,支持符合再融资要求的上市公司补充流动资金,偿还债务(例如锁价非公开发行)。此外,政策还在REITs,境外市场上升,私募股权投资基金等领域推进改革。
▍从历史经验看,再融资预案往往伴随A股企业超额收益。
历史上地产企业再融资窗口短暂,但企业公告融资预案前后往往二级市场表现具备超额收益。我们统计在2010年以来地产公司非公开发行股份,在预案公告前1个月,公告后3个月,6个月和12个月,相关股票分别实现了绝对收益-4.3%、14.2%、4.2%、-0.1%,分别实现相对于沪深300的超额收益6.0%、11.0%、9.8%、10.0%。
▍再融资的产业逻辑。
在历史上,地产公司ROE长期较高,企业盈利能力显著超过资金成本。企业补充资本金,就可以在不提升杠杆率的情况下显著提升市场占有率,并强化规模优势,提升资金回报率。当前来看,长期而言地产行业的黄金期一去不返,项目ROE有下降趋势。但中短期而言,当前土地市场存在机会,如房价能保持稳定则土地项目盈利能力显著高于2021年企业所取得的土地。高信用的开发企业如果顺利融资,则很有可能巩固自身的市场地位,“换牌”提升未来潜在盈利能力。改善优质房企资产负债表和避免系统性风险并不矛盾,优质企业资产负债表一旦修复,就能进一步稳定产业链预期,稳定资产价格,为产业并购的展开提供物质条件。
▍再融资的约束条件。
我们认为,对企业市值表现而言,再融资存在约束条件。首先、如果企业的大股东持股比例过低,且大股东现金参与定向增发有一定难度,则再融资可能难以开展(主要指大股东持股比例低于40%的国企,不含混合所有制公司)。其次,如果国有企业PB低于1,非公开发行可能较难开展。民营企业和混合所有制企业虽然不受此约束,但显著偏低的市值也可能影响企业融资的意愿和能力。再次、一些资金压力较大的公司虽然可能有心补充资金,但对于参与增发的投资者来说,仍需要详加考察公司的资产负债表情况,其未必可以顺利募集资金。最后,长期而言房地产开发行业不是一个成长行业,ROE边际回报可能在未来再次下行,再融资只对高信用蓝筹是阶段性利好,并不是驱动房地产企业持续扩大规模的力量。
▍风险提示:
房地产行业销售疲软的风险,2022年11月样本城市前25天新房销售同比下降37.2%,行业基本面远未恢复。股权再融资政策目前仍然缺乏细则,具体执行存在不确定性。
▍A股平台崛起,竣工交付发力。
我们认为,港股在2015年-2021年相对于A股的两大融资优势,即美元债和股权融资,都已经不复存在。美元债借新还旧困难,利率跳升,反而成为困扰。在同样可以股权融资的情况下,离岸市场的流动性不如在岸市场。2015-2020年是A股上市公司相对港股上市公司销售和利润比例不断下降的五年,我们预计未来情况将会反转。我们深信,A股高信用蓝筹房企的市场份额和盈利能力将在行业中占据明显优势。同时,我们认为股权融资和第二支箭都针对交付问题,将明显推动竣工和交付复苏,这有利于增加地产产业链,尤其是和竣工相关联的地产产业链企业投资价值。
本文源自券商研报精选
根据市场公开信息及8月17日披露的机构调研信息,中信建投基金近期对1家上市公司进行了调研,相关名单如下:1)图南股份(证券之星综合指标:3星。中信建投基金成立于2013年,截至目前,资产规模(全部)568.3亿元,排名75/189。
苏俊杰分析说,沪深300指数包含的个股是真正的大盘蓝筹和核心资产,历经前期的估值调整后目前已进入配置机遇期。经过前期的估值调整后,以沪深300指数所在的大盘蓝筹和核心资产,已进入配置机遇期。此外,苏俊杰认为,中证500指数作为A股最代表性的中盘成长宽基指数之一,行业分布均衡,可有效分散风险。
创业板指数收报于277791点,上涨17%。创业板指数收报于277791点,上涨17%。宁德时代、亿纬锂能等权重带动创业板指走强。而且券商股再次集体异动,市场回暖提振交易情绪和证券行业盈利修复预期,当前市场日均成交规模基本维持在万亿元左右,股票市场流动性充足;
一体化压铸无疑是近段时间热门赛道之一,近一个月7家上市公司超过360家机构调研一体化压铸概念。21家百亿私募各自新增重仓股票,合计持股59家上市公司市值超500亿元。叠加机构近段时间加仓了热点题材以及热门赛道,使得三大股指已脱离下跌隐忧,启动的主升浪趋势依然在延续。
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(央视新闻客户端)3、科技部等九部门:研发高效硅基光伏电池、高效稳定钙钛矿电池等技术。其中提出,研发高效硅基光伏电池、高效稳定钙钛矿电池等技术,研发碳纤维风机叶片、超大型海上风电机组整机设计制造与安装试验技术、抗台风型海上漂浮式风电机组、漂浮式光伏系统。
皇氏集团公布多项光伏开发合作协议,其中,公司与安徽省阜阳经开区拟签订关于由公司投建牧光互补万头奶牛牧场、乳制品深加工厂项目及子公司参与投建年产20GWTopcon高效太阳能电池项目的战略合作框架协议;
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8月17日,受培育钻石渗透率快速提升消息影响,A股培育钻石板块持续走强,板块指数大涨逾3%,创历史新高,成为今日市场最靓丽的一道风景线。亚振家居涨停分析:培育钻石培育钻石渗透率快速提升,钻石概念股持续走强公司投资亚振钻石,并持有60%股权(南通金象半导体40%),截止2022年4月,公司投资比例调整为30%。