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记者|陈靖

卖方分析师有多拼？为了写研报，在海通证券拆解了一辆比亚迪之后，“券业一哥”中信证券这次又拆了一辆特斯拉Model 3。

7月18日，中信证券发布了一篇长达94页的研报，其中拆解内容多达80页。据了解，该研报共耗时两个月，中信证券研究部TMT和汽车团队协同多家公司和机构对Model3标准续航版进行了完整的拆解。

而在前不久，海通国际刚刚动手拆了一辆比亚迪，并发布题为《比亚迪“元”细化拆解》的87页研究报告。

“现在的卖方派点江湖，研究之外，卷得疯狂。”北京一中型券商研究所首席分析师告诉界面新闻记者，“通过拆解汽车的方式进行卖方研究，不会只是一时现象，有了第一次，就会有第二次，而且之后可能拆的不只是车，其他券商也会效仿。”

中信六大研究首席联手拆车

在中信证券研报前言，该分析师团队指出：“中国智能电动汽车目前正处在蓬勃发展阶段，今年国内新能源汽车销量有望突破600万辆。中信证券研究部TMT和汽车团队以及相关参与机构希望通过对特斯拉Model3这一智能电动标杆车型的分析，展现特斯拉作为一家全球头部汽车企业对汽车智能电动化的思考，以期厘清后续产业发展的可能方向，更好地支持相关决策。”

在阵容方面，该研报也堪称“豪华”，由云基础设施行业、科技产业、新能源汽车行业、汽车及零部件行业、计算机行业6名首席和2名分析师共同完成。

具体来看，该篇研报涵盖了车型概况以及拆解详情两大部分，分析了域控制器架构、线束和连接器、电池、三电与热管理、汽车车身等多个方面。

不过，对于智能汽车的发展，中信证券认为，现在仅仅只是汽车智能化的起点，离终局还非常遥远，这中间软件需要不断进行升级迭代。

此外，研报还提到中国智能电动汽车目前正处在蓬勃发展阶段，今年国内新能源汽车销量有望突破600万辆。

折射卖方行业“内卷”严重

值得注意的是，对于上述拆车写研报事件，很多投资者并不买帐。雪球、微博上不少声音表示，“中信证券看似投入不小，却把产业链上市场耳熟能详的标的又推荐了一遍。”

“一定要拆掉一辆车才能做研究？30万的成本也太贵了吧。”有投资者质疑称：“现在研究员都这么卷了吗？”

此外，也有业内人士质疑道，这份研报重在拆解过程，分析和总结的内容相对较少，核心观点并不明确。而且对于中小券商来说，也没有“拆解式研究”的资金实力。

天风证券研究所所长赵晓光在其朋友圈也评论称：“作为当年研究苹果但没拆过苹果的分析师谈一下，当你在拆iPhone6的时候，市场已经在反映iPhone7的逻辑和iPhone8的预期。”

有券商研究所首席分析师向界面新闻记者坦言：“近些年来，卖方行业内卷严重，他们这么做，也可能是为了‘派点’。像海通、中信这种大型研究所拆得起一辆车来做研究，但是中小型券商研究所可拆不起，应该怎样博取眼球呢？”

此外，还有受访者表示，当下卖方市场信息过载，而非信息不够。“卖方过度研究、同质性太强，噪音太多。”

事实上，在券商所有业务中，研究所业务属于比较容易花高成本快速打造的。因此，近几年，很多中小券商花重金挖掘明星分析师来打造研究所。而从1998年开始，券商研究所就正式开启了以研究换取佣金的商业模式，该种模式一直延续至今。公募分仓佣金成为券商研究所最主要的收入来源。

“这种打鸡血的方式尽管有些极端，但无可厚非。究竟什么发展方向，还得由券商的商业模式决定。”一家上市券商的分析师表示。

近两年来，同质化的研究报告层出不穷。根据界面新闻记者统计，券商分析师每年撰写的研究报告在20万份左右，平均每天有数百份的研究报告出炉，其中有一部分报告处于无人问津状态。

有新财富分析师表示，卖方市场必须摒弃过度追求数量甚至博取眼球的市场行为，应当秉承专业的态度，采用严谨的研究方法和分析逻辑，在报告的前瞻深度上、专业质量上做文章，靠逻辑和数据信息说话。

截至目前，行业共有在岗分析师人数3528名，较年初净增员近百名。而2021年券商研究所分仓佣金前十位也大多由头部券商包揽，分别是中信证券、长江证券、广发证券、中信建投证券、招商证券、海通证券、兴业证券、申万宏源证券、中泰证券、国泰君安。