摘要：2022-03-31浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对广发证券进行研究并发布了研究报告《广发证券2021年年报点评：资管仍为增长引擎，财富管理贡献提高》，本报告对广发证券给出买入评级，认为其目标价位为26.16元，当前股价为17.8元，预...
2022-03-31浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对广发证券进行研究并发布了研究报告《广发证券2021年年报点评：资管仍为增长引擎，财富管理贡献提高》，本报告对广发证券给出买入评级，认为其目标价位为26.16元，当前股价为17.8元，预期上涨幅度为46.97%。
广发证券(000776)
业绩概览
2021年广发证券实现营业收入342.5亿元，同比增长17.5%；归母净利润108.5亿元，同比增长8.1%；加权平均净资产收益率10.67%，同比提高0.07pct。Q4实现营业总收入73.8亿元，同比下滑4.7%；归母净利润22.1亿元，同比增长16.6%，业绩略低于预期。分业务条线来看，2021年经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为21%/-33%/51%/16%/-15%，占总营收比重分别为23%/1%/29%/14%/17%。
资管仍为增长引擎
2021年广发证券资管业务净收入99.5亿，同比增长51%，是业绩增长最主要的驱动力。（1）券商资管：2021年广发资管净值规模同比增长62%，其中集合资管占比提高26pct至71%。广发资管主动管理转型领先，21Q4主动管理月均规模4,749亿，排名行业第三，主动管理占比从16Q4的69%提升至21Q4的95%，仅次于中金。（2）公募基金：2021年末易方达和广发基金非货基AUM分别为6,920/12,289亿，排名市场第3/1，二者合计对广发的净利润贡献达23%。
财富管理贡献提高
2021年广发证券代销金融产品收入11.0亿元，同比增长85%，占经纪业务净收入比重提升5pct至14%。2021年末公司代销金融产品保有规模同比增长17%，代销股票+混合公募基金保有规模/非货基保有规模均在券商中排名第三。
投行业务有待恢复
2021年广发证券投行业务净收入4.33亿，同比下滑33%，仍然处于风险事件处罚后的阵痛中，2021年完成股权/债券承销14/310亿元。公司保荐人核心团队基本稳定，投行组织架构调整后内控体系进一步完善，项目风险可控，截至2021年3月29日，公司IPO项目储备11个，后续业务有望逐步复苏。
盈利预测及估值
公司资产管理+财富管理业务链持续驱动业绩增长，投行业绩有望逐步释放，预计2022-2024年归母净利润增速为20%/11%/17%，对应BPS为15.20/16.55/18.12元每股。维持目标价26.16元，对应2022年PB1.2x，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行；投行业务恢复情况不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘文强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.29%，其预测2022年度归属净利润为盈利144.27亿，根据现价换算的预测PE为9.43。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为28.61。证券之星估值分析工具显示，广发证券（000776）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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