摘要：民生证券股份有限公司吕伟近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：宏观经济压力下，控费已初见成效》，本报告对海康威视给出买入评级，当前股价为28.85元。海康威视(002415)事件：2022 年 10 月 28 日，海...
民生证券股份有限公司吕伟近期对海康威视进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：宏观经济压力下，控费已初见成效》，本报告对海康威视给出买入评级，当前股价为28.85元。
海康威视(002415)
事件：2022 年 10 月 28 日，海康威视发布 2022 年三季报。公司 2022年前三季度，实现营业总收入 597.22 亿元，同比增长 7.36%；归母净利润 88.40亿元，同比下降 19.38%； 22Q3 公司营业收入 224.64 亿元，同比增长 3.39%，归母净利润 30.81 亿元，同比下滑 31.29%；22Q3 毛利率 41.04%，同比下降5.35pct，净利率 14.40%，同比下降 6.97pct。
国内业务短期承压，海外业务两极分化。国内主业受三季度疫情防控影响较大，部分项目落地延迟，分业务看：1）PBG 同比基本持平，民生服务与街道、乡村等基层治理业务需求向好，交通管理业务稳健增长；2）EBG 个位数负增长，地产行业承压映射至智慧建筑继续负增长，能源冶金行业增长较好； 3）SMBG 在 7-8 月份销售情况不佳后，于 9 月恢复正增长，SMBG 收入三季度同比负增长 21%。海外业务三季度收入同比增长 13%，其中欧洲、北美受通胀影响较大，出现地区性的负增长，而拉美、亚洲等地区继续保持较快增长。预计未来海外业务两级分化的状态将会持续，海外收入的区域分布格局将会有所改变。创新业务三季度收入同比增长 18%，整体增长良好。其中萤石智能家居业务受消费需求疲软的影响较为直接，其他创新业务均保持增长。
费用稳中有降，费用边际有望改善。从公司三季度主要费用上对比，分别为销售费用率 11.90%（同比下降 0.29pct）、管理费用率 3.24%（同比上升0.49pct）、研发费用率分别为 12.32%（同比上升 1.42pct）,结合三季度公司已控制进一步的人员扩张，在经济出现明显好转前将保持人员规模不再扩张，相应费用边际有望改善。
投资建议：公司是目前全球科技巨头中，通过主动架构变革来适应 AloT时代碎片化特性的公司，将率先享受智能化时代多场景下创新业务百花齐放的红利，受疫情和逆全球化趋势继续加剧，对于覆盖超过 150 个国家和地区的海康威视造成一定的压制，对应调整盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润为 168.91/202.74/249.34 亿元，对应 PE 分别为 16X/13X/11X。维持“推荐”评级。
风险提示：疫情反复有可能导致全球经营风险和供应链风险；海外贸易风险；新产品市场进展不及预期；分拆上市不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券闫慧辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.46%，其预测2022年度归属净利润为盈利203.24亿，根据现价换算的预测PE为13.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为47.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海康威视（002415）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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