摘要：（报告出品方/作者：兴业证券，谢恒）1、激光行业发展迅速，公司龙头地位稳固1.1、亚洲激光设备龙头，业务范围持续拓展大族激光成立于 1996 年，2004 年在深交所上市，是一家提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案的高端...
（报告出品方/作者：兴业证券，谢恒）
1.1、亚洲激光设备龙头，业务范围持续拓展
大族激光成立于 1996 年，2004 年在深交所上市，是一家提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案的高端装备制造企业。公司成立至今， 产品类型不断丰富，已涵盖小功率的激光加工设备和大功率激光加工设备、PCB 加工设备等，最终成长为亚洲激光设备龙头。
公司下游客户均为行业内龙头客户，其中小功率业务下游客户以 A 客户为代表的 消费电子巨头为主，PCB 业务客户包括国内大部分 PCB 行业上市公司，新能源业 务订单以宁德为主，大功率业务则主要面向各类机械制造企业。
公司实际控制人高云峰先生毕业于北京航空航天大学飞行器设计专业，直接持有 大族激光 9.03%的股权，另外通过大族控股集团有限公司间接持有大族激光 15.17%的股权。公司 2019 年公告股权激励计划，2020 年设立员工持股平台对大 族数控进行增资，建立长效激励机制，有利于调动员工的积极性和创造性。
股权转让优化资产结构，集中力量发展主营业务。大族激光于 2020 年 7 月与大族 控股签署《股权转让协议》，以 10.3 亿元转让全资子公司大族传动 100%股权，大 族传动持有的主要资产为公司欧洲研发运营中心相关土地及附属建筑物。公司的 欧洲研发运营中心项目自 2011 年筹建开始，由于各种因素施工受阻，如今已无法
达到公司原有战略目的，此次剥离欧洲研发运营中心相关资产，有利于优化公司 产业结构，提升资产运营效率，集中优势资源发展主营业务。
1.2、技术优势国内领先，经营业绩拐点到来
消费电子加工设备曾是主要业绩贡献点，A 客户外观大创新是关键。2018 年之前 公司业绩主要由 A 客户业务贡献，2011-2017 年营收 CAGR=21.31%，营收稳步提 升；2017 年，受 A 客户手机创新大年影响，消费电子领域设备需求旺盛，公司全 年实现营收 115.60 亿元，同比大增 66.12%。
2018-2019 年，受中美贸易摩擦及消费电子行业需求下滑影响，部分客户资本开支 趋于谨慎，公司营收略有下降趋势；2020 年，5G 手机及新款智能穿戴产品陆续 推出，智能终端带来 PCB 需求增加，非消费电子业务迅速起量并成为业绩重要支 撑，公司业绩迎来拐点，全年实现营收 119.42 亿元，同比增加 24.89%。
公司业务已覆盖多个下游应用领域，平滑不同行业周期性影响。根据 2020 年年 报，公司小功率激光、PCB、大功率激光、新能源、显示面板及半导体相关以及 其他业务营收占比分别为 47.8%、18.3%、16.9%、2.3%、8.6%、6.1%。业务多元 化能减弱下游需求周期性变动对于公司经营业绩的影响，未来随着新能源业务等 新兴领域业务的快速成长，公司的业绩将逐渐降低对消费电子业务的依赖。
公司近十年期间费用率呈长期下降趋势。2017 年前公司业务较单一，主要依赖消 费电子，费用管控效率持续提升，2017 年后公司销售费用率和管理费用率分别维 持在 10%和 6%左右，其中销售费用率较高主要因为公司大功率业务下游客户较 分散。2018-2019 年因汇兑损益和发行转债费用的影响，财务费用率上升。
下游应用不断拓展，研发费用率业内领先。公司重视研发，在保持消费电子行业 绝对领先优势的同时,不断拓展消费电子以外的增长点，研发费用率总体呈上升趋势，超过同行业的华工科技、海目星和金运激光等上市公司。研发投入的增加有 利于公司拓展新的行业应用，推出有技术优势的行业专用设备，稳固公司的龙头 地位。
归母净利同比显著增长，公司利润率触底回升。2011-2018 年，公司归母净利润 随着营收规模的逐渐增长，毛利率及净利率基本保持平稳。2019 年，高毛利的消 费电子和 PCB 业务占比下降，毛利率降至历史低点，同比降低 3.5pct，受营收下 降和信用减值及资产减值损失影响，归母净利润同比下降 62.63%，净利率同比降 低 9.2pct；2020 年，公司业绩迎来拐点，全年实现归母净利润 9.79 亿元，同比增 长 52.43%，毛利率和净利率均有所回升。
1.3、激光加工应用广泛，激光器是核心器件
激光加工设备可用于各种非金属材料加工和金属材料精密加工领域。激光技术改 变了低效率、低附加值、低技术含量的传统加工生产模式，目前在电子制造以及金属精密加工等行业得到广泛应用，激光加工的应用主要包括激光打标、激光切 割和激光焊接等领域。
激光打标是指利用激光令材料的属性发生改变以显示出不同外观，与之相似的激 光雕刻则是通过去除一定深度的材料而留下标记；激光切割是指通过高温令材料 汽化而穿出小孔，伴随移动使小孔连接成目标外形而完成切割，激光的高频率会 使小孔连接非常光滑，切割产品光洁度很好；激光焊接则是一种利用高能量激光 对材料进行局部加热的新型焊接方式，焊接速度快、精度高，适用于薄壁材料和 精密零件。
近年来，我国激光加工设备市场规模稳步扩大，从 2015 年的 345 亿元增长到了 2020 年的 692 亿元，年均复合增速为 14.9%，预计 2021 年市场规模将达到 770 元，同比增长 11.27%。激光切割设备作为市场应用最广的激光加工设备，在逐步 替代传统的机床加工，2019 年中国激光切割市场规模为 266 亿元，在中国激光设 备行业占比 40.43%。
激光加工设备是光机电一体化产品，底层技术复杂。激光加工设备行业的上游主 要为机床、光学材料、机械材料、工业电脑、电子元器件等行业，其自身的发展 状况直接影响着激光加工设备的质量和成本；行业的下游应用主要为电子产品制 造、汽车制造、金属加工、精密仪器、建材、纺织服装、印刷包装等行业。
激光器是激光设备采购成本中占比最大的部分。激光器及其他光学部件占激光设 备全部成本的 40%以上，其中，中小功率设备的激光器占激光设备总成本的 30% 左右，大功率设备的激光器占激光设备总成本的比重则超过 40%，激光器的自制 是决定激光设备毛利率的核心。
激光器由增益介质、泵浦源以及光学谐振腔组成。增益介质是光子产生的源泉，通过吸收泵浦源产生的能量，使得增益介质从基态跃迁到激发态。由于激发态为 不稳定状态，因此增益介质将释放能量回归基态。在这个释能的过程中，增益介 质产生出光子，且这些光子在能量、波长、方向上具有高度一致性，它们在光学 谐振腔不断反射，往复运动，最终通过半反射镜射出激光器，形成激光束。
大族激光一直积极推动激光器自制，目前公司小功率激光设备激光器自供率达到 50%以上，大功率激光设备激光器自供率 2020 年已达到 30%，未来激光器自供率 的上升将持续提升公司激光设备的毛利率。
根据激光器所用增益介质的不同，激光器可分为固体激光器、液体激光器和气体 激光器。由于增益介质的特殊性，固体激光器又细分为 YAG 激光器、半导体激光 器和光纤激光器。激光器下游应用广泛，其中用于材料加工领域的激光器主要为 工业激光器，也是激光器下游领域应用占比最大的部分，根据 Laser Focus World 数据，用于材料加工和光刻领域的激光器占比逐年提升，2018 年占比为 45%。
根据 Industrial Laser Solution 数据，受益于钣金切割、焊接设备的需求提升，高功率加工成为全球工业激光器应用中增长最快的部分，2018年较2016年增长40.9%， 微加工类激光器受益于消费电子加工需求的提升，增速仅次于高功率加工，为 35%。光纤激光器平均功率高、用途多、维护成本低，在高功率加工领域更具优 势，2016-2018 年增速为 70.8%，远超其他类型激光器。
2.1、消费电子业务与大客户创新高度相关，5G 换机利好激光设备需求
消费电子行业是公司小功率激光设备的主要下游行业。激光具有功率密度高、方 向性好、高效、清洁环保等众多优势，手机作为消费电子代表产品，激光设备已 广泛应用于其制造过程，包括激光打标、切割、焊接等工艺。但激光设备相比于 普通机床加工成本较高，iPhone 作为高端手机的代名词，最早将激光加工技术广 泛的应用到自身产品的生产过程中，如 logo 的激光打标、金属中框激光去毛刺、 OLED 全面屏的异形激光切割、内部软板的激光钻孔和切割等。
激光加工优势显著，一方面可以提高精度，另一方面，外观升级一直是 iPhone 的 重要卖点之一，采用激光加工，品牌商对材料和加工工艺选择更多。安卓品牌手 机产品价格较低，多用传统机床对金属中框进行加工，甚至会直接采用塑料中框， 仅华为、三星等品牌的少部分高端机型会采用激光打标、屏幕激光切割等工艺。 未来随着安卓手机的整体品质提升和激光加工成本的降低，安卓激光加工设备的 使用预计也将会逐渐增加。
客户产品畅销及重大外观创新是带动公司消费电子业务营收增长的重要因素。客 户产品销量大增和产品重大创新带来的加工难度提升使得激光加工的应用场景增 加，从而增加客户的设备需求。因此，公司消费电子业务营收增长与客户产品的 创新程度息息相关。
公司于 2008 年获得 A 客户 PCB 加工设备订单，正式切入 A 客户供应链；2010 年开始导入打标机和焊接机，其中焊接机主要用于 iPad 和 iPhone 4 的激光点焊； 2012 年公司取代德国和日本厂商成为 A 客户核心供应商，当年发布的 iPhone 5 销量创下 A 客户历史新高，公司来自 A 客户的订单迅速增长；2014 年 iPhone 6 系列成为 A 客户史上最畅销的手机机型，创新的全金属外壳增加了激光加工的应 用，同年发布的 iWatch 采用高硬度蓝宝石玻璃屏幕，激光切割成为最优解，产品 畅销叠加加工难度提升，公司小功率业务营收增长显著；2017 年发布的 iPhone 8 系列再次受到市场热捧，iPhone X 更是首次采用刘海屏，工艺复杂度提升，两者 合力带动小功率激光加工设备需求增加。
参考 A 客户的财报，公司小功率业务营收增长/下滑一般会提前于 A 客户硬件营 收增长/下滑一年左右，考虑到激光加工设备会提前于新机发布半年到一年进行采 购，因此公司该项业务的增长与 A 客户的新品的销量和创新幅度（决定单价提升 幅度）相关性较强。
全球智能手机出货量下行，5G 手机渗透率持续提升。从全球市场来看，智能机 向功能机转换的高峰期已经过去，5G 时代的到来，为智能手机市场注入了新的动 力，根据 Yole 的预测，2025 年智能手机出货量将达 14.9 亿部。截止 2020 年 Q3 全球 5G 手机渗透率为 17%，2021 年 Q4 全球 5G 手机出货量预计为 1.59 亿部， 渗透率将达到 43%，5G 换机潮仍将持续。
华为手机因缺芯而逐渐丧失高端机市场份额，苹果在全球高端机市场市占率靠前， 将从中充分受益。以华为 2019 年发布的高端机型 Mate30 系列和 P30 系列为例， 根据 GfK 统计，两款高端机型发布一年后合计销量约 4000 万部，苹果的替代空 间较大。
2.2、A 客户有意转移部分组装产能，带来增量设备需求
电子产品体积较小，运输成本相对较低，在全球化的浪潮下，产业链全球分工协作是终端品牌控制成本实现帕累托最优的最佳解决方式。美国曾经是世界制造业 的中心，20 世纪 50 年代，由于部分低附加值岗位的维持成本较亚太更高，其将 大部分劳动密集型产业转移到了日本；20 世纪 60/70 年代，日本将劳动密集型产 业转向劳动力资源更具比较优势的韩国、新加坡、中国台湾和中国香港；20 世纪 80 年代末，“亚洲四小龙”也开始转向技术和资金密集型产业，将劳动力密集型 产业转向正在进行改革开放的中国，凭借低廉的生产成本和政策优惠，中国逐渐 成长为世界制造业中心。
中国劳动力成本渐升，印度等国加大招商引资力度。根据统计数据，中国 2020 年在职人员月平均工资为 6655 元，较 2013 年增长 74.8%，而同时期印度的在职 人员月平均工资折合人民币约为 1114 元，仅相当于中国的 16.7%，劳动力成本优 势显著。同时，印度政府也开始加大对制造业的关注，出台“生产关联奖励计划”、 “设备免税申报”等政策吸引外商投资建厂，此外针对手机行业的关税提高也增 强了外资于印度境内设厂的动力。
除了劳动力成本优势和政策优惠以外，印度的手机市场规模也是吸引产业链转移的重要因素。根据 IDC 统计，2019 年印度智能手机市场总出货量为 1.53 亿部， 同比增长 8%，成为仅次于中国的全球第二大智能手机市场，印度是人口大国，智 能机市场未来潜力大。同时，去年疫情爆发后的封闭措施导致 iPhone12 的发布推 迟，也暴露了供应链集中在单一区域和国家的风险。据日经新闻称，苹果计划 将 15%-30%的硬件产能转移向印度、越南等国家以保证利润优势，苹果产业链相 关公司近几年也配合其在东南亚和印度新建工厂。
小功率加工设备的更新周期在三到五年左右，过去五年，A 客户作为公司的消费 电子业务第一大客户，设备采购订单规模超 100 亿元。根据 A 客户向东南亚进行 产能转移的口径，15%-30%的产能转移对应的设备需求约为 15-30 亿元。目前由 于全球疫情尚未完全控制，东南亚地区生产受阻，产能转移有所延后，预计在疫 情得到控制后，该项计划将为公司带来约 30 亿元的设备增量订单。
2.3、iPhone 外观大创新将至，穿戴新品迭出增加激光设备需求
苹果手机外观创新周期将至。苹果 2010 年首次推出采用了双面玻璃+不锈钢中框 的 iPhone 4，此后在 2014 年和 2017 年分别推出了采用全铝合金后壳的 iPhone 6 系列和采用全面屏的 iPhone X，总体来看外观创新周期为三年左右。外观方面的 重大创新对加工工艺提出了更高的要求，对激光加工设备的需求会有所增加。我 们预计下次外观重大创新将在 2023 年，预计公司 iPhone 加工相关设备订单的大 幅增长将在 2023 年 H1 体现。
可穿戴设备为消费电子加工业务带来持续增量需求。TWS 耳机、智能手表等可穿 戴设备由于体积较小、内部集成度较高以及自身材料特质，对激光微加工的需求 较高，应用场景包括耳机内部激光打标、激光点焊、手表屏幕玻璃切割以及表冠 纹路雕刻等。根据 IDC 数据，预计到 2024 年全球可穿戴设备出货量将达到 6.32 亿部，年均复合增长率为 9.6%，是消费电子领域的重要增长点。
VR/AR 外观件金属优势明显，后续市场值得期待。VR/AR 市场触发在即，A 客 户预计也将于明年年中发布其首款 MR 产品，根据产业链调研，考虑产品的机身 强度、轻量化和质感，A 客户预计大概率将采用高强度金属作为外观件。而激光 打标和激光切割加工适合用于加工金属，且 A 客户产品内部零部件比较紧凑，高 精度的激光焊接优势显著，我们认为头盔和眼镜等异形结构产品市场的开启将为 激光加工设备带来更高的增长空间。
3.1、全球 PCB 产值稳步增长，汽车电子成为新助力
全球 PCB 行业预期稳健增长。根据 Prismark 数据，2020 年全球 PCB 行业实现 6.4% 的增长，产值预计将达到 652.19 亿美元。Prismark 预测，未来 PCB 行业将保持稳 健增长，2025 年产值将达到 863.25 亿美元，2020-2025 年 CAGR 为 5.8%。
新能源车行业蓬勃发展，拉动全球 PCB 需求。随着世界各国对碳排放的重视程度 的提高，而新能源汽车的相关技术也在不断进步，近年新能源车销量快速增长。 根据Marklines的数据，全球新能源汽车持续渗透，预计到2025年渗透率接近20%， 新能源汽车销量将达到约 1600 万辆，新能源车 PCB 使用量远大于传统燃油车， 新能源车快速渗透，成为 PCB 行业新动能。
新能源汽车能显著拉动 PCB 的使用需求，来自于其核心的三电系统：电机系统、 电控系统和电池系统，主要包括电动引擎、控制器、直流转换器、逆变器、电池 管理系统（BMS）、充电系统等。BMS 对于 PCB 的用量较大，含有一块主板和若 干块从板，以及继电器、传感器用板，从板数量取决于电池模块数量，Model S 一共有 16 块电池组，Model 3 则是 4 条电池模组。
根据 Prismark 的车用 PCB 市场规模测算，2019 年单车 PCB 价值量在 540 元左右， 而电动化对单车 PCB 价值量的提升要超过 2000 元，PCB 需求量约是传统燃油车 的 5 倍，2025 年仅 1600 万辆新能源汽车预计对应 320 亿元的 PCB 价值量增量， PCB 行业未来将持续受益于电动化。
3.2、国内 PCB 市场中高端产品占比提升，激光加工需求增大
机械和激光设备在 PCB 加工中应用广泛。不同类型 PCB 的加工工序有所不同， 其中关键工序包括钻孔、曝光、成型和检测等，对应的设备包括钻孔设备、激光 直接成像设备、成型设备以及测试设备等，公司现有 PCB 加工设备已覆盖 PCB 生产过程中的关键工序，未来还将持续拓展。
PCB 产业重心转移，中国成为全球 PCB 生产第一大国。2000 年以来，PCB 产业 的重心不断向亚洲转移，2016 年中国 PCB 产值占比达到 50%，此后一直保持在 一半以上。根据 Prismark 数据，我国 PCB 行业将继续保持较快增长，2020-2025 年 CAGR 为 5.6%，2025 年产值预计将达到 461.18 亿美元，对应的机械和激光加 工设备需求也不断增加。
PCB 行业向中高端发展，中国 PCB 产品结构升级潜力大。现阶段我国 PCB 市场 主要以普通多层板等中低端产品为主，高多层板、HDI 板、IC 封装基板、挠性板 及刚挠结合板等中高端产品的产值占比较低，PCB 产品的整体结构与日本、美洲 等地区差异较大。根据 Prismark 数据，随着 PCB 产业链的不断转移，我国高多层 板、HDI 板、IC 封装基板、挠性板及刚挠结合板等中高端 PCB 板的产值预计将 保持快速增长，2020-2025 年 CAGR 预计分别为 6.1%、7.2%、12.9%、4.5%，中 国 PCB 产品结构加速升级。
PCB 行业向多层、柔性和超薄方向发展，高单价的激光设备需求增加。高端 PCB 板通过大量微盲孔/埋盲孔来提升密度，盲孔/埋盲孔孔径更细，高单价的激光设备 使用会更多。公司建立了涵盖钻孔、曝光、成型、检测等不同 PCB 工序的产品矩 阵，针对多层板、HDI 板等中高端 PCB 市场均能提供所需的加工设备，随着我国 PCB 板产品结构升级，高单价的激光加工设备需求将显著增长。
公司 PCB 业务客户涵盖行业内诸多头部企业。根据 2019 年 NTI 全球百强 PCB 企 业榜，公司 PCB 业务已涵盖榜单前 89 名客户，所供应设备已涉及大部分关键工 序。其中全球排名第 8 的深南电路是公司 2019-2020 年 PCB 业务的第一大客户， 销售收入分别为1.63亿元和2.14亿元，占PCB业务总营收分别为12.28%和9.68%。
随着 PCB 产业持续向中国转移以及产品结构的升级，各大 PCB 制造商近年来相 继扩产，多家龙头 PCB 厂商均披露了其扩产计划，且扩产主要以中高端 PCB 产 线为主。
根据 wind 的申万电子行业印制电路板企业的资本开支数据，2020 年 A 股 PCB 企 业资本开支同比增长 47%。公司的 PCB 加工设备已进入全部 A 股上市 PCB 厂商 供应链，下游客户资本开支持续扩张是公司 PCB 加工设备的需求的重要保证。
4.1、新能源车市场高景气，客户扩产增加设备需求
新能源汽车行业高度景气，全球动力电池出货量预期将持续快速上升。根据 Marklines 的数据，2020 年全球新能源汽车销量为 324 万辆，2025 年将达到约 1600万辆，复合增长率为 37.2%。根据 EVTank 等机构联合发布的《中国新能源汽车 行业发展白皮书（2021 年）》，2020 年全球新能源汽车动力电池出货量为 158.2GWh，预计到 2025 年将达到 919.4GWh，同比增速预期保持在 40%左右， 行业景气度高。
新能源业务激光设备需求空间广阔。根据 GGII 测算，每 GWh 新增产能对应的投 资额约为 8 亿元人民币，其中激光焊接等激光加工相关设备作为动力电池生产中 的关键设备，约占动力电池厂商投资额的 5%-15%。根据《中国新能源汽车行业 发展白皮书（2021 年）》对动力电池出货量的预测，全球动力电池厂商 2021-2025 年每年新增动力电池产量带来的加工设备需求空间合计为 304.5-913.4 亿元。2021 年公司公告新能源业务已中标大客户订单金额约为 10 亿元，多为 2022 年交付， 约占行业 2022 年新增设备投资的 14%左右，未来提升空间较大。
4.2、绑定优质大客户，充分受益客户扩产
大族激光于 2015 年成立新能源装备产品线，布局锂电整线业务。2017 年成立新 能源装备事业部，专门服务于新能源锂电行业，为客户提供专业定制的自动化设 备系统，广泛应用在模组、PACK、软包、电芯等整线系统。目前公司已具备提供 模切、电芯装配、烘烤、智能激光焊接、模组组装、PACK 组装、检测等锂电制 造各整线设备的能力。
设备类型方面，公司新能源业务提供的设备主要包括模切设备、焊接设备、烘干 设备和化成分容设备等。其中焊接设备主要用于电芯的极耳焊接、顶盖封口焊接 以及模组和 PACK 的焊接等，烘干设备主要用于电芯烘烤环节，模切设备则主要 用于极片和极耳的成型，化成设备主要用于对注液后的电芯进行激活。
动力电池市场头部化明显，头部企业份额较高。根据高工产业研究院数据，2020 年全球动力电池装机量市场份额排名前三的企业分别为宁德时代、LG 化学和松 下，市场份额分别为 26%、22.7%和 20.2%，合计占比接近 70%，市场份额集中度 较高。
高景气度下动力电池厂商持续扩产，设备需求增加。公司锂电业务奉行大客户策 略，目前已与宁德时代、国轩高科、中航锂电等行业主流客户建立合作关系，其 中宁德时代是公司新能源业务的第一大客户。
动力电池厂商持续扩产，锂电相关设备需求快速增长。以宁德时代为例，其自 2019 年以来多次发布扩产项目，项目投资规模较大，项目建设期均在 1-3 年，未来 3 年宁德的锂电设备需求将大幅增长。
2020 年公司新能源业务实现营收 2.71 亿元，并取得宁德时代设备订单超过 12 亿 元，订单金额创历史新高，交付期主要集中在 2021 年度，预计 2021 年公司实际 能确认的锂电设备收入为 15 亿元。2021 年截止至今公司已经新获得宁德时代订 单约 10 亿元，后续有望继续斩获新的订单。
5.1、宏观经济形势好转，激光加工行业预期向好
2020 年初由于疫情影响，宏观经济运转陷入停滞，制造业企业资本开支意愿显著 下降，随着中国抗疫措施取得成效，经济形势逐渐好转，中国制造业固定资产完 成额在 2021 年同比增长明显，对激光设备等需求显著恢复，上游的锐科激光、杰 普特、柏楚电子等激光器和控制系统供应商 2020 年 Q1 后均保持高速增长的态势。
工业激光器是大功率激光加工设备主要采用的激光器类别，汽车是工业激光器主 要应用领域。根据 Strategies Unlimited 数据，汽车领域在工业激光器市场中占比 为 30%。与传统设备相比，一方面激光切割较传统火焰切割精度更高、速度更快， 另一方面随着车身材料向高强度和轻量化发展，激光焊接的加工效果较其他方式 更为出色，大功率激光设备在汽车加工领域对传统设备逐渐形成替代。
大功率激光加工设备主要应用在金属切割，市场规模增长带动大功率激光设备需 求上升。根据 Strategies Unlimited 数据，2017 年金属切割收入规模占比最大，占 比为 66%。根据华经情报网数据，中国激光切割设备市场规模预期增速较快，2023 年将达到 404 亿元，CAGR4 为 11%。
5.2、大功率激光器降价加速替代进程，公司激光器自制提升盈利能力
根据《2020 年中国激光产业报告》的分类，低于 1kW、1-1.5kW 和高于 1.5kW 的 激光器分别称为低功率、中功率和高功率激光器。大功率激光设备在加工效果方 面较传统设备有显著优势，但设备成本较高是阻碍其替代传统加工设备的重要因 素，进口激光器价格高昂是妨碍加工设备成本降低的主要原因。
国产大功率激光器性能不断提升，且价格优势明显。目前国产激光加工设备厂商 进口的大功率激光器主要是来自 IPG 公司的连续光纤激光器，2017 年其 2.5kW 光纤激光器采购价为 320 万元，国产激光器厂商中销售规模第二的创鑫激光 3kW 光 纤激光器的同期售价仅为 36.3 万元，因此国产激光器相较于进口有非常明显的成 本优势，可以有效降低下游客户采购激光加工设备的成本。
国产部分中高功率激光器已经形成快速替代。2019 年，我国各功率段的光纤激光 器均保持增长，中功率和高功率的光纤激光器出货量分别在 3000 和 800 台左右， 同比实现翻倍以上增长，中高功率激光器国产化进展迅速。
激光器国产化拉低成本，大功率激光加工设备销量持续增加。随着大功率激光加 工设备的持续降价，其相对于传统设备的价格劣势逐渐减弱，出货量增长迅速， 对传统设备的替代空间巨大。参考可比公司海目星的招股说明书，受益于行业降价，2019 年海目星用于钣金激光切割机的激光器的平均采购单价较 2017 年同比 下降 31.9%。同时，海目星的钣金激光切割机成本较 2017 年同比下降 13.9%，成 本下降显著。
随着大功率激光器国产化下持续降价，激光设备相比于传统设备性价比显著提升， 加速客户对激光设备的采购力度。大族的大功率设备已切入三一重工、中联重科 等机械制造领域头部企业供应链，未来将显著受益于大功率激光设备对传统设备 的替代。
公司大力发展激光器自制，大功率激光设备的盈利能力将持续提高。公司持续推 进基础元器件的垂直整合，提升大功率激光器自制比例，相较于单纯的采购国产 激光器等核心零部件拥有更大的成本优势。假设大功率激光设备的价格不变，根 据我们的测算，当公司激光器自制率提高到 70%，其大功率激光加工设备的毛利 率将提高到 30%，公司大功率业务未来盈利能力将不断增强。
6.1、光伏行业长期空间大，公司份额有提升空间
光伏产业是全球发展最快的新能源产业之一。根据中国光伏行业协会的数据，2020 年全球光伏新增装机规模约为 130GW，创历史新高。随着光伏发电成本的持续下 降，全球光伏市场快速增长。在多国碳中和目标以及清洁能源转型的推动下，2025 年全球光伏新增装机规模预计将达到 270-330GW。
激光加工设备助力光伏行业高效太阳能电池生产。为增强竞争力，提高发电效率，光伏发电企业有进一步降低发电成本的需求，应用更加高效的电池组件是行之有 效的解决方案。光伏电池生产企业则针对性地推出应用了 PERC、SE、MWT 等 工艺技术的高效太阳能电池产品，对应的激光设备技术要求也较高。
公司光伏设备绑定龙头布局，未来份额提升空间大。公司目前供应的光伏行业激 光加工设备主要包括用于 PERC 和 SE 电池的激光掺杂机等，目前已取得隆基股 份、通威股份等行业大客户订单。
根据 PV Infolink 的研究，2021 年全球光伏电池产能将达到约 187GW，其中 PERC 电池产能预计可达到 126GW 左右，而 SE 工艺对 PERC 电池有提升作用，搭载 SE 工艺的电池产能预计在 110GW 左右，PERC、SE 高效太阳能电池工艺对应的 激光加工设备市场容量合计超过 38 亿元。公司 2020 年光伏行业激光设备营收仅 为 1.19 亿元，占比不到 4%，市场份额增长空间巨大。
6.2、mini LED 行业迅速起量，半导体业务未来空间大
公司显示面板及半导体相关业务由成立于 2010 年的显视与半导体装备事业部负 责，主要涉及 LED、面板、半导体、光伏等行业的精细微加工以及关联行业的测 量、检测和自动化解决方案。
显示面板业务 2020 年实现营收 6.30 亿元，同比下降 10.82%。公司显示面板业务 主要客户为京东方和华星光电，产品主要应用于 LCD 和 OLED 面板的切割、倒 角和打孔等。根据 DSCC 的数据，国产厂商在全球 LCD 面板领域的市占率已居 第一，2019 年为 48%，在 OLED 领域也开始积极投入，预计未来市占率将达到 40%左右。OLED 面板凭借在智能手机和可穿戴领域的渗透实现快速增长，2026 年市场规模预计将达 600 亿美元，国内厂商扩产空间较大。
Mini LED 市场逐渐起量，LED 设备持续受益。根据公司官网,公司 LED 芯片段 可提供全系列设备和智能化车间解决方案，市场占有率在 80%以上，mini LED 切 割、裂片、剥离、修复等设备均已实现批量销售。Mini LED 较 micro LED 成本更 低且技术更成熟，得到市场的一致看好，市场规模预计将快速增长。根据 Arizton 的数据，2020 年全球 mini LED 市场约为 6100 万美元，预计 2023 年将达到 9.31 亿美元，CAGR3=148%。市场规模的快速增长带动 LED 设备需求上升，根据 CINNO Research 预测，中国大陆 LED 激光设备投资规模未来五年增速将保持在 20%左右，公司该项业务收入预期持续稳定增长。
公司半导体设备已进入华天科技和长电科技等封测行业领先企业供应商序列，半 导体激光开槽、半导体激光解键合以及化合物半导体激光切割等产品已实现批量 销售。公司是首家 Low-K 激光开槽设备和 Debonding 激光解键合设备国产供应商， 设备性能与日韩厂商基本一致，存在替代关系。
中国大陆的半导体设备需求量大，市场规模占全球市场规模的比重持续提升。根据 SEMI 数据，2019 年大陆市场规模为 129 亿美元，占比为 22.4%，未来预期将 持续增长。目前大陆半导体设备的自给率较低，2018 年国产自给率仅为 13%，国 产替代空间较大，公司半导体业务未来发展前景广阔。
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精选报告来源：【未来智库官网】。「链接」
