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银行｜景气度走弱，分化度加强

▍经营概况：收入增速放缓，拨备支持加码。

1）行业经营：营收与盈利增长速小幅放缓：二季度A股上市银行营业收入和归母净利润分别同比+4.9％/+7.5％，两项增速较一季度的5.6％/8.7％小幅回落，盈利绝对增速仍处近年来较好水平；

2）盈利要素：收入端回落，拨备端反哺。上半年利息净收入和中间业务收入同比+4.5％/+0.7％，分别较一季度增速回落0.6pct/2.9pct，多次降息、散点疫情和需求偏弱均有影响，资产减值损失同比-1.6％，继续支持盈利增速优于营收增速；

3）银行个体：分化格局延续。盈利增速分化加大，上半年上市银行盈利增速区间为[-13.5％，31.7％]（2021年全年为[-9.1％，30.7％]），区域经济、存量质量、业务结构的差异共同影响。

▍资产负债：表内扩张提速，表外资产平稳。

1）资产扩张加速，22Q2上市银行总资产单季增幅+3.0％（去年/前年同期+1.8％/+2.6％），为近三年来最高增速，二季度受局部疫情反复等内外扰动以及专项债发行前置影响，新增总资产中信贷占比降低13.89pcts至50.8％。

2）银行理财规模保持平稳，截至半年末，上市银行非保本理财规模25.36万亿元，较年初微增0.10％，主要是上半年资本市场波动导致部分理财公司产品出现不同程度回撤，影响了投资人认购意愿，大行规模收缩压力相对较大。

3）负债结构多元，二季度上市银行总负债环比+3.2％，增速与资产端匹配，存款仍是负债增长的主要贡献，但增量占比较一季度下降至70％，主要是部分大行当季强化了主动负债的运用。

▍息差定价：降幅收窄，走势分化。

1）二季度息差继续下行，但降幅收窄，银保监口径数据看，二季度商业银行净息差继续下降3bps，但降幅较一季度（11bps）明显收窄。

2）二季度存款定期化拖累负债，资产端以量补价，22Q2当季利息收入、利息支出环比增幅分别为+2.0％/+5.0％，负债端，存款定期化带来一定的存款成本压力；资产端，生息资产规模季度环比增长2.97％，体现以量补价策略。

3）上半年息差普遍承压，二季度走势分化，一季度息差走势平稳的大型银行在二季度下行更为明显，而城农商行息差企稳。推测二季度大型银行在定期存款端承接了更多的财富市场资金流出，同时实体信贷需求偏弱背景下，大行因信贷投放体量原因在资产定价端承压更多。

▍资产质量：小幅波动不改夯实趋势。

1）账面指标：账面不良波动，广义质量偏稳。二季度上市银行加权平均不良率小幅反弹0.02pct至1.32％，散发疫情和地产信用因素共同影响，当季关注率和逾期率分别环比-0.03pct/+0.01pct。

2）行业风险：总体平稳，关注地产链演变。上半年，13家全国性上市银行中，11家对公贷款不良率下降，3家零售贷款不良率下降，相比而言对公贷款资产质量表现更优，地产链相关的房地产对公贷款、建筑类贷款和按揭贷款不良率不同程度受到地产链影响。

3）抵补能力：稳中有进，继续夯实。上半年上市银行资产减值同比少计提1.04％，高基数下部分银行亦控制了非信贷资产的计提力度，二季度平均拨备覆盖率提高7.2pcts，上半年“拨贷比-不良率-关注率”提高0.12pct。

▍风险因素：

宏观经济增长失速下行，资产质量大幅恶化。

▍投资策略：底部明确，静待复苏。

上市银行2022年中报情况来看，二季度行业盈利与营收增长小幅放缓，部分银行、部分区域和部分行业的资产质量小幅波动，主要是受当期散发疫情和地产疲弱因素的影响。我们判断二季度是银行业年内经营的景气低点，当前处于经济恢复期、政策落地期和效果观察期，后续季度主要盈利要素有望逐步企稳。板块投资而言，当前板块估值底部确立，静待经济需求恢复和风险预期明朗后的投资机会。个股投资来看，建议短中期关注资产质量预期修复、业绩有望实现高增长的高性价比银行；中长期关注特色商业模型带来的估值溢价型银行。

本文源自金融界