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华西证券:给予广发证券买入评级

时间:2022-12-10 14:28:14 | 浏览:704

2021-10-29华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲,吕秀华对广发证券进行研究并发布了研究报告《2021Q3点评:旗下公募业务大增,投行、投资业务负增,看好公募持续增长及投行投资的恢复》,本报告对广发证券给出买入评级,当前股价为19.67元

2021-10-29华西证券股份有限公司魏涛,罗惠洲,吕秀华对广发证券进行研究并发布了研究报告《2021Q3点评:旗下公募业务大增,投行、投资业务负增,看好公募持续增长及投行投资的恢复》,本报告对广发证券给出买入评级,当前股价为19.67元。

广发证券(000776)

事件概述

公司发布2021年三季报,前三季度营业收入268.7亿元、同比+25.5%,归母净利润86.4亿元、同比+6.2%;加权平均ROE为8.6%,同比-0.1pct。单三季度营业收入88.6亿元,同比+23%,归母净利润27.5亿元,同比+15.2%。

分析判断:

资管业务收入、对联营与合营企业投资收入高增;投行与投资业务负增长

收入结构来看,资管业务净收入占比最高,达到27%,其次是经纪业务占比22%,自营业务收入占比19%,利息净收入占比14%,其他业务、股权投资、投行业务收入分别占比为13%、3%和1%。

从各项业务收入增速来看,对联营企业和合营企业投资收入9.4亿元,增速最高,达到+136%;资管业务净收入73.5亿元,增速次之,同比+56%;利息净收入与经纪业务收入分别同比+21%、+20%;自营与投行业务为负增长,分别同比-19%、-42%。管理费用支出123.8亿元,同比+31%,快于营收增速,致使利润增速较低。

控股的易方达基金、参股广发基金行业头部地位稳固,自身资管业务具优势,公募基金与资管业务收入高增

公司资管业务行业内优势地位显著,同时旗下公募基金业绩高增。控股的广发基金、参股的易方达基金行业龙头地位稳固,受益于公募基金行业大发展,两家基金公司规模持续提升,据公司中报,截止2021年6月,广发基金规模行业排名第3,同比+60%,非货币公募基金规模行业排名第3;易方达基金规模行业排名第1,同比+77%,非货币公募基金规模和债券型公募基金规模均排名行业第1。

财富管理业务优势显著,经纪业务收入同比+20%

2021年前三季度,市场股票成交金额191万亿元,同比+20%。公司财富管理业务深化转型,代销金融产品业务快速发展,据公司中报,21H1代销非货币市场公募基金保有量位列券商行业第3。

投行业务已有序开展,未来将逐步恢复

投行业务收入3.4亿元,同比-42.2%,其中报告期内,无完成的IPO融资项目,再融资、核心债券融资金额分别为2.5亿元、128.4亿元,市场份额分别为0.06%、0.24%。

公司10月20日在投资者互动平台回答表示,公司已有序开展股权融资业务,公司受康美药业事件处罚影响将逐步消退,未来投行业务有望逐步恢复。

证券自营收益率下滑,收入同比降19%

公司前三季度自营业务表现不佳,自营业务收入50.8亿元,同比-19%,投资资产2093亿元,同比+12%,年化投资收益率3.2%,同比-1.2pct。利息净收入增长稳健,前三季度36.9亿元,同比+21%。

投资建议

公司资管业务优势显著,主动管理转型稳健,参控股的广发基金、易方达基金均处行业龙头地位;重回AA级监管评级,保荐、债承资格均已恢复,投行业务逐步恢复可期;大财富管理业务优势明显,驱动公司业绩增长。

考虑公司旗下公募与资管业务布局领先,及资产管理行业发展好于预期原因,我们上调公司21-23年营收333.59/356.17/387.01亿元的预测至364.85/421.94/484.58亿元,上调21-23年EPS1.53/1.63/1.77元的预测至1.55/1.80/2.08元,对应2021年10月28日20.74元/股收盘价,PE分别为13.39/11.50/9.98倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

公募基金业务发展低于预期;市场交易量萎缩。

该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级15家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为26.36;证券之星估值分析工具显示,广发证券(000776)好公司评级为3.5星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。

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